סיכום 2023 ותחזיות ל-2024: מה צפוי בשווקים?
צבי ואבנר סטפק, מבעלי מיטב, במפגש זום עם הסוחרים בבורסה: " לא נראה הפעם התאוששות מהירה של המשק הישראלי לאחר סיום הלחימה" * "מוקדם להכריז ניצחון מוחלט על האינפלציה" * "שוק המניות הישראלי יתקשה לסגור השנה פיגור של כמעט 25% מול העולם" * צפו במפגש המלא
צבי ואבנר סטפק, מבעלי מיטב, קיימו אתמול (רביעי) מפגש זום עם הסוחרים בשוק ההון תחת הכותרת "סיכום 2023 ותחזיות ל-2024". במפגש הצביעו שניים על הזדמנויות פוטנציאליות לשנה הנכנסת ועל מקומות שמחייבים זהירות מהפסד.
2023, שהסתיימה בתחילת השבוע הזה, הייתה שנה רעה למדינת ישראל. עם זאת, למשקיעים, בעיקר למי שהשקיעו את כספם בשווקים בחו"ל, זו הייתה שנה מוצלחת. לראייה, קרנות הפנסיה וההשתלמות בישראל במסלול הכללי רשמו ב-2023 תשואות של כמעט 10%. במסלול המנייתי נרשמה תשואה של 16%-17%.
2023 גם הייתה שנה מפתיעה. כלכלני בלאקרוק, בית ההשקעות הגדול בעולם, צפו בסוף 2022 "מיתון שלא היה כדוגמתו בהיסטוריה" ב-2023. בפועל, מדד הנאסד"ק זינק בשנה החולפת ביותר מ-40%, בעוד שמדד 500 S&P הוסיף יותר מ-20% .
שוק המניות בתל אביב, על אף שהיה בשנה החולפת אחד השווקים הגרועים בעולם, סיים את השנה בעלייה קלה בזכות העליות בדצמבר. "שוק המניות הישראלי התנתק בשנה החולפת מהשווקים העולמיים", הדגיש צבי סטפק. "להשיג קצת יותר מ-4% כשהדאקס, הנייקי והמדדים האמריקאים משיגים בין 20% ל-50% בשנה, זו כמובן תוצאה מאכזבת".
להצטרפות אונליין>>
להאזנה דרך הספוטיפיי >>
השפעות המלחמה
"ההערכות על עלויות המלחמה מדברים על כ-200 מיליארד שקל, אבל אני משוכנע שאלו הערכות בחסר", אמר אבנר סטפק. "ברור שהעלות האמיתית תעבור את ה-300 מיליארד ותסתכם במאות רבות של מיליארדי שקלים".
לפי צבי סטפק, עלויות המלחמה כן יסתכמו בכ-200 מיליארד שקל, ומהם כ-60 מיליארד שקל אמורים להינתן כסיוע מהאמריקאים. "הצמיחה תיפגע ויהיה אובדן תוצר בכל מקרה, אבל אם חיזבאללה ייכנס לתמונה, הפגיעה תהיה הרבה יותר קשה, כולל נזק נרחב לתשתיות".
הריבית בישראל
"השוק מתמחר כיום שלוש הורדות נוספות של 0.25% בריבית, לרמה של 3.75%", הזכיר צבי סטפק והוסיף: "אני לא בטוח שכך יקרה, כי שוב - זה תלוי בהתנהגות של משרד האוצר. גם השוק האמריקאי מתמחר כמעט 5-6 הורדות ריבית בארה"ב ב-2024, ואני חושב שהשוק אופטימי מדי גם במקרה הזה".
האינפלציה בישראל
"יש חזרה לטווח של קצת יותר מ-2%, שזה בתוך היעד של בנק ישראל", אמר אבנר סטפק. "למעשה, מבחינה מקומית האינפלציה כאן היא היסטוריה". צבי סטפק טען, מנגד, כי עדיין יש חשש לפגיעה בשרשראות האספקה בגלל החות'ים פעילות בתעלת סואץ. לדבריו, "מוקדם עדיין להכריז ניצחון מוחלט על האינפלציה ובנק ישראל יהיה מאוד זהיר בכל מה שקשור לכך".
הדולר לאן?
"גם כיום הדולר-שקל אמור להמשיך לרדת, בהנחה שהחלק המורכב של המלחמה כבר מאחורינו", אמר אבנר סטפק. ברור שאם תיפתח חזית מול חיזבאללה נראה זינוק בדולר, אבל זה לא יהיה זינוק אסטרטגי אלא לטווח קצר. חשוב לזכור את זה, כי 90% מהכסף של אנשים נמצא במסלולים הכלליים, ושם יש חשיפה דולרית לא מבוטלת, משהו בסביבות 20%-25%. מעבר לכך, גם כשהשקעה בפני עצמה הדולר לא מהווה כרגע אטרקציה גדולה".
להצטרפות אונליין>>
להאזנה דרך הספוטיפיי >>
שוק המניות הישראלי
צבי ואבנר סטפק הצביעו על כך שהשוק המקומי סוחב ביצועי חסר מול השווקים העולמיים כבר 15 חודשים, לאחר שהפגין ביצועי יתר ב-2021 וברוב 2022. המכפיל בשוק הישראלי עומד על 11-12 בלבד לעומת 13-14 באירופה ו-20-30 בשוק האמריקאי, תלוי באיזה מדד.
צבי סטפק: "יהיה לשוק הישראלי קשה לסגור פיגור של כמעט 25% מול השווקים המובילים בעולם. מול הטענה שהמכפילים כאן נמוכים ברמה עולמית עומדות שתי טענות: קודם כל, המצב הביטחוני והמצב הפוליטי בישראל - אף אחד לא באמת יודע לאן זה יתפתח; ומעבר לכך, בגזרה הכלכלית, למניות יש כיום אלטרנטיבה בשוק אגרות החוב. שוק המניות הוא כבר לא המשחק היחידי בעיר, יש אלטרנטיבות לא רעות, אם כי ברור שבאג"ח ממשלתיות אי אפשר להרוויח את מה שניתן להרוויח תיאורטית במניות".
מבחינת סקטורים בבורסה בת"א, צבי סטפק ציין כי "מניות הבנקים ממשיכות להיות יעד סביר להשקעה, על אף שהיום יש להן קצת יותר תחרות מאגרות החוב של ממשלת ישראל. גם סקטור התקשורת יחסית מומלץ להשקעה כיום".
לעומת זאת, ציינו צבי ואבנר סטפק שני סקטורים לא מומלצים להשקעה: המלונאות, שלא נמצאת במצב טוב למרות שחלק מהכנסותיו בא מהממשלה; וענף הקמעונאות, שאמנם מניותיו לא נסחרות במחירים מטורפים, אבל עומד לפני תקופה של תחרות חריפה בין רשתות המזון.
צבי סטפק התייחס לסקטור הנדל"ן למגורים ואמר שהמחירים של המניות שם "עדיין גבוהים מאוד, אם כי פחות גבוהים מאשר לפני שנתיים. צריך להיזהר מהחברות הממונפות. אני גם מאמין שמחירי הדירות ימשיכו לרדת, בגלל הלחץ על הקבלנים ועל משפרי הדיור שנתקעו במעבר בין דירות".
שוק המניות האמריקאי
בנוגע לשוק האמריקאי אמר צבי סטפק: "לא צריך לצפות לתשואות פנומנליות בשווקים בכל שנה בממוצע בשנים הקרובות. מכפילי הרווח בשווקים בארה"ב גבוהים כיום, לא בועה אבל גבוהים. כדי להצדיק אותם חברות יצטרכו לשפר רווחיות בשיעורים לא קטנים. מניות צמיחה, לדוגמא, לא יוכלו להסתפק בשיפור של 5% בשנה. עם זאת, אני חושב שהכלכלה האמריקנית הולכת לסוג של נחיתה רכה ואני לא צופה מיתון עולמי".
סטפק הוסיף: "המדדים הגדולים, בעיקר 500 S&P, תלויים ב-6-7 מניות גדולות שנסחרות במכפילים גבוהים מאוד. צריך לזכור שחלק גדול ממניות המדד הזה בכלל לא עלו ב-2023, חלקן אפילו ירדו. דרך אחת לעקוף את הבעיה הזו היא להשקיע בקרן סל שמשקיע במדד S&P 500 Equal Weight Index שזו למעשה השקעה בכל המניות שבמדד לפי משקל אחיד ולא לפי משקלן היחסי. השוק האמריקאי כל הזמן מפתיע בחיוניות שלו, אירופה פחות אטרקטיבית בעיניי, אבל ברור שצריך להשקיע בפיזור ולא רק בארה"ב".
אבנר סטפק: "כדאי להכיר גם את מדד ראסל 2000, שמרכז את החברות הבינוניות והקטנות בארצות הברית. זה קצת יותר כלכלה אמריקאית ופחות חברות גלובליות. כשארה"ב מתאוששת מהר וצומחת יפה - כדאי להכיר. בשורה התחתונה, הייתי מקטין עכשיו את החשיפה לשוק האמריקאי בעיקר לטובת אסיה וישראל, פחות לאירופה".
חלוקת תיק לפי אזורים גיאוגרפיים
צבי סטפק: "הייתי משקיע 25% בישראל, 45% ארה"ב, 15%, 7%-8% יפן והודו והשאר במדינות מתעוררות כמו ברזיל". בהקשר זה אמר אבנר סטפק כי הוא היה מסתפק ב-30%-35% בלבד בארה"ב ומעביר את האחוזים שהתפנו להשקעה נוספת באסיה.
שוק אגרות החוב
"השכל הישר אומר כי השקעה באגרות חוב תניב תשואות חיוביות, על רקע הפחתת הריבית הצפויה", אמר צבי סטפק. "בישראל יש באג"חים תשואות שלא היו כאן שנים וזה הזמן לשקול שינוי בתמהיל ההשקעות. גם המשקיעים המוסדיים הגדילו השקעות בחודשים האחרונים באגרות חוב ממשלתיות של ישראל ושל ארה"ב. אני פחות מתלהב מאגרות חוב קונצרניות, למעט אג"ח בדירוגים גבוהים. הייתי נזהר יותר מאגרות חוב בדירוגים נמוכים, כי על חלק גדול מהחברות שם מעיקים חובות.
"באג"ח בארה"ב יש תשואות דומות לישראל, אבל שם הסיכון הוא כמובן המטבע. תיסוף עלול לפגוע בתשואה או למחוק אותה לגמרי. עלות הגידור גבוהה, ולכן ייתכן שעדיף להשקיע באג"ח בישראל. כרגע לא הייתי משקיע באגרות חוב ארוכות טווח, שכבר עשו מהלך עוצמתי של עליות. הייתי הולך כרגע על מח"מ בינוני של 4.5-5 שנים".
השקעה בביטקוין
"אני מאוד אופטימי בקשר לביטקוין", פתח ואמר אבנר סטפק. "מצד שני, אני קורא לכם להיזהר מערמות של ג'אנק שקיימות באלפי מטבעות דיגיטליים אחרים. שם זה פשוט הימורים וסכנה, בחלק מהמקרים גם הונאות. הביטקוין והאית'ריום יהפכו למטבעות מרכזיים בעולם, אבל זה לא יקרה בחמש השנים הקרובות. ברור שכרגע לא מומלץ להחזיק אחוז משמעותי מתיק ההשקעות בביטקוין, רמת הסיכון שם ככל הנראה יותר גדולה מאשר במניות. בכל מקרה, ברמה של אחוזים בודדים מהתיק ב-2024 הביטקוין הוא בהחלט השקעה סבירה".
להצטרפות אונליין>>
האמור בהרצאה זו אינו אמור להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר. פעילות המסחר בשוק ההון הינה פעילות הטומנת בחובה סיכון ואינה מתאימה לכל אחד. הדוגמאות המופיעות בהרצאה זו הינן תיאורטיות בלבד, ניתנות לצרכי הסברה והמחשה, ואין הסתמך על הנתונים המופיעים בהן. אין לראות באמור או בכתוב כהמלצה לרכישה ו/או למכירה ו/או לביצוע השקעות, פעולות או עסקאות כלשהן או כתחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות מתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. מיטב השקעות בע"מ, חברות בשליטתה וכן בעלי מניותיהן, מנהליהן ועובדיהן, לא יהיו אחראים בשום צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה מהסתמכות על האמור בהרצאה זו, אם ייגרמו. כל הזכויות בהרצאה זו שייכות למיטב בע"מ והעברת חלקים מתוכנה לאחרים, שימוש בהם או פרסומם בכל דרך שהיא, ללא קבלת אישור מראש ובכתב ממיטב השקעות בע"מ, הינה אסורה.