"מדד הפחד" בלב הסערה: המדריך המלא ל-VIX בעיצומה של מלחמת איראן-ישראל-ארה"ב
נטלי רוזן, סמנכ"לית שיווק ומכירות, מיטב טרייד
מלחמה ישירה בין ארצות הברית וישראל לאיראן, עם ירי טילים בליסטי מסיבי מצד איראן על שכנותיה ועל ישראל, נחשבה עד לא מזמן לתרחיש קיצון בזירה הגיאופוליטית. אבל, הנה זה קורה ממש לנגד עינינו ובשלב זה עדיין לא ברור האם המלחמה תסתיים בקרוב, או תידרדר לאירוע גלובלי בהשתתפות מעצמות נוספות כמו סין או רוסיה.
בימים כאלה, מדד ה-VIX המכונה גם "מדד הפחד", הוא הרבה יותר מעוד מדד. הוא שפת השוק בזמן אמת. סוחרים עצמאים רבים מן הסתם כבר לא שואלים את עצמם עכשיו "לאן השוק הולך", אלא "כמה פחד כבר מתומחר בשוק" - וכמה עוד לא.
בכתבה זו נעשה סדר בנוגע למדד ה-VIX וחשיבותו בימי מלחמה. כהרגלנו, הכתבה בנויה במבנה נוח של שאלות ותשובות שיקל עליכם למצוא את המידע שאתם מחפשים. בואו נתחיל.
מהו מדד ה-VIX?
מדד ה-VIX (קיצור של Volatility Index), המכונה גם "מדד הפחד", הוא מדד שמודד ציפיות לתנודתיות במדד S&P 500, המדד המוביל בשוק המניות האמריקאי, ל-30 הימים הבאים. המדד משקלל את סטיית התקן במחירי אופציות מסוג CALL ו-PUT על S&P 500, עם מועדי פקיעה כחודשיים מיום חישובו. מדובר באופציות הנסחרות בבורסת האופציות בשיקגו (CBOE).
חשוב להבין: ה-VIX לא מודד פעילות בפועל בשוק, אלא ציפיות של השוק בנוגע למה שעתיד לקרות.
איך מדד ה-VIX מודד ציפיות?
מדד הפחד מבוסס על מחירי אופציות על S&P 500. מה זה אומר? כשהמשקיעים חוששים מהתפתחות שלילית בגזרה הגיאו-פוליטית הם קונים יותר הגנות (אופציות) ומדד ה-VIX עולה. לעומת זאת, כשהמשקיעים מעריכים שהרגיעה כבר בדרך, הביקוש להגנות יורד ואיתו גם ה-VIX.
איך ניתן לקרוא את מדד ה-VIX?
המדד מחולק לטווחים, המעידים על ציפיות המשקיעים לתנודתיות ב-30 הימים הקרובים:
- מתחת ל-15: תנודתיות נמוכה, שעשויה להעיד על שאננות בשווקים.
- 15-20: טווח נורמלי-ממוצע, מייצג תנודתיות שוק שגרתית.
- 20-30: הפחד מתחיל לטפס, השוק מראה סימני אי-ודאות ותנודתיות מוגברים.
- מעל 30-40: פחד קיצוני (פאניקה). שוק דובי, עם לחץ מכירות חזק.
מה היו רמות השיא ההיסטוריות של מדד ה-VIX ומתי זה קרה?
בעת משברים פיננסיים או גיאופוליטיים חריפים, מדד ה-VIX עלול לזנק הרבה מעבר לרף ה-40 הנקודות. הנה כמה מהשיאים של המדד בכ-20 השנים האחרונות:
2008 - משבר הסאבפריים: המדד רשם שיא היסטורי של 89.5 נקודות באוקטובר 2008, לאחר קריסת בית ההשקעות ליהמן בראדרס. בשווקים חששו באותם ימים קשים מקריסה מוחלטת של המערכת הפיננסית.
2020 - משבר הקורונה: מדד הפחד זינק לרמה של 85.5 נקודות עקב התפרצות המגפה העולמית. החשש אז היה מעצירה מוחלטת של הכלכלה הגלובלית, אבל זה לא קרה בסופו והשוק חזר לעצמו במהירות.
2011 - משבר החוב באירופה: המדד זינק ל-48 נקודות עקב משברים פיננסיים ביוון, ספרד, פורטוגל ועוד וחשש מקריסת גוש היורו.
2015 - קריסת השוק הסיני: המשקיעים חששו מהמשך ירידות עקב האטה חדה בכלכלת סין.
כמה זמן קיים מדד ה-VIX ומי עומד מאחוריו?
הרעיון ליצור מדד לתנודתיות פותח על ידי שני כלכלנים ישראלים, הפרופסורים דן גלאי ומנחם ברנר. עם זאת, הנוסחה שהשניים הציעו לחישוב המדד לא התקבלה והמדד הושק בסופו של דבר ב-1993 עם נוסחה שהגה פרופסור רוברט א. ויילי, שנשכר לצורך הפרויקט על ידי בורסת האופציות בשיקגו.
האם מדד ה-VIX יכול לחזות נפילה של הבורסה?
ה-VIX לא אמור לחזות קריסות בשווקים, אלא לתת איתותים מקדימים על עלייה בסיכון דרך שיקוף ציפיות המשקיעים. לפעמים ה-VIX אכן עולה לפני תחילת הירידות ולפעמים - עם הירידות עצמן.
בהקשר של מלחמה, זינוק ב-VIX עשוי להעיד כי השוק מתמחר תרחישי קיצון, כולל החרפה במצב. עם זאת, זה עדיין לא אומר בהכרח אומר שתתרחש קריסה בשווקים. במשבר הקורונה ב-2020 לדוגמה, מדד הפחד זינק מעבר ל-80 נקודות, אך עשה זאת במקביל לקריסה בשווקים, לא כסימן מקדים.
נכון לסוף מרץ 2026, שייט מדד ה-VIX סביב 30 נקודות, בגבול התחתון של מצב פחד קיצוני. המלחמה בין ארה"ב וישראל לאיראן הפכה את המדד לכלי מרכזי להבנת ציפיות השוק על רקע אי ודאות קיצונית. המשקיעים עדיין שואלים האם מדובר בעימות מוגבל או מלחמה רחבה; משבר אנרגיה זמני עקב סגירת מצרי הורמוז - או שבר מוחלט במשק האנרגיה הגלובלי? במצב עניינים כזה, המשקיעים בדרך כלל פונים לנכסים בטוחים כמו זהב או אגרות חוב.
האם למדד ה-VIX יש השפעה ישירה על אסטרטגיות מסחר?
בהחלט כן. ה-VIX לא רק מודד פחד, אלא משפיע ישירות על הדרך בה סוחרים פועלים באופציות, ניהול סיכונים, גידור התיק ובחירת נכסים.
אופציות: כשה-VIX עולה, האופציות מתייקרות וכשה-VIX יורד - האופציות זולות יותר. לכן, כשהמדד גבוה, אפשר לשקול מכירת אופציות וכאשר המדד נמוך ניתן לשקול קניית אופציות.
ניהול סיכונים: ה-VIX משפיע ישירות על היקף הפוזיציות, מינוף ופקודות מסחר כמו סטופ לוס.
היקף הפוזיציה: אם התנודתיות עולה, הפוזיציה אמורה לקטון.
מינוף: ב-VIX גבוה כדאי לשקול להקטין מינוף, או לוותר עליו בכלל.
פקודות סטופ לוס (Stop Loss): ב-VIX גבוה ותנודתיות גבוהה, הפקודה עלולה להיות מופעלת בתדירות גבוהה מדי. לכן, יש להתאים את הפקודה לרמת ה-VIX. כשמדד הפחד גבוה, עדיף לשים סטופים רחבים יותר, עם פוזיציות קטנות יותר.
גידור: ה-VIX קובע כמה יקר יהיה מחיר הגידור של התיק. VIX נמוך פירושו ביטוח זול, בעוד ש-VIX גבוה פירושו ביטוח יקר. בשורה התחתונה, זה אומר שעדיף לבצע גידור בתיק כשהשוק רגוע וה-VIX נמוך יחסית.
בחירת נכסים: כפי שכבר ציינו, ב-VIX גבוה המשקיעים נוטים לבחור בנכסים סולידיים יותר לכאורה כמו אג"ח וזהב. לעומת זאת, ב-VIX נמוך ורוגע בשווקים משקיעים עשויים לבחור להשקיע בנכסים בסיכון גבוה יותר כמו מניות צמיחה.
איך ניתן להשקיע במדד ה-VIX?
לא ניתן אמנם לקנות את ה-VIX כמו מניה, אבל לא חסרות להיחשף למדד הזה. חשוב לציין, כי לא כל הדרכים האלו מתאימות למשקיע העצמאי, בעיקר לא למשקיעים בתחילת דרכם.
- תעודות סל על תנודתיות: עוקבות אחר חוזים עתידיים על ה-VIX, ככל הנראה זו הדרך הכי נגישה לעקוב אחרי "מדד הפחד".
- גידור תיק המניות: קונים אופציות PUT על המדד המוביל בשוק. אם השוק יורד וה-VIX עולה, ההגנות יתנהגו בצורה דומה.
- חוזים עתידיים על ה-VIX: כלי במינוף ובסיכון גבוה, מתאים בעיקר למשקיעים מקצועיים.
- אופציות על מדד ה-VIX: כלי מורכב למדי, לא מתאים למשקיעים מתחילים.
- שורט על ה-VIX: בשנים האחרונות השווקים רשמו על פי רוב עליות נאות והתנודתיות במדד הפחד הייתה נמוכה. משקיעים שהניחו כי מצב זה יימשך עוד זמן רב קנו תעודות סל שעשו שורט על המדד, ואכן הרוויחו כסף במשך שנות הגאות. עם זאת, כשה-VIX זינק הרווחים של אותם משקיעים נמחקו ורבים איבדו גם חלק מהשקעתם. מה שמוביל אותנו לשאלה הבאה.
מהן כמה מהטעויות הנפוצות במסחר בנוגע ל-VIX?
- להניח שאם השוק יורד, ה-VIX תמיד יעלה. המדד מגיב יותר לאלמנט ההפתעה, מאשר למגמות שוק. לדוגמה, בהחלט ייתכן מצב של ירידות מתונות שלא מובילות לתזוזה ב-VIX.
- להחזיק מוצרי VIX לטווח ארוך: מדובר במוצרים שנשחקים לאורך זמן, בין השאר כתוצאה מעלויות גלגול חוזים.
- להניח שאם ה-VIX גבוה, זה הזמן לקנות מניות. האמירה הזו נכונה לפעמים, אבל לא תמיד. מדד פחד גבוה יכול להצביע גם על משבר, שעלול להחריף. ה-VIX משקף כאמור את חששות השווקים, אבל לא מהווה בפני עצמו טריגר לקנייה.
- לנסות לתפוס את ה-VIX בשיא. המדד מתאפיין בהתפרצויות קצרות, קשה עד בלתי אפשרי לתזמן אותו ועדיף לא להתפתות למרדף אחר תנועותיו.
- להתייחס ל-VIX ככלי לניבוי משברים עתידיים. המדד מצוין בשיקוף פחד בשווקים בזמן אמת, אבל פחות מדויק בראייה לעתיד.
- לראות ב-VIX אפיק השקעה סולידי. התנודתיות החדה והמהירה במדד הופכת אותו למכשיר השקעה מורכב ומסוכן, בשום אופן לא ל"מקלט בטוח".
איך ניתן להסביר מצב שבו ה-VIX יציב, אך תעודות הסל עליו נשחקות?
קרנות הסל נאלצות לחדש את החוזים על מדד ה-VIX מדי חודש, כלומר: "לגלגל" אותם. במקרים רבים, במסגרת הגלגול הקרנות קונות חוזים יקרים יותר והתשואה נשחקת, גם אם מדד הפחד עצמו יציב.
מה ניתן ללמוד מזה? עדיף להשתמש בהשקעה על מדד ה-VIX ככלי טקטי לחשיפה קצרה או גידור זמני - לא כהשקעה לטווח ארוך.
מה הקשר בין מדד ה-VIX לדולר-שקל?
בין מדד ה-VIX (לשער הדולר-שקל קיים בדרך כלל מתאם חיובי, כלומר: כשה-VIX עולה, הדולר מתחזק מול השקל. זה קורה מכמה סיבות:
- ריצה ל"מקלט בטוח" (Safe Haven): במצבי שוק של חוסר ודאות ותנודתיות גבוהה, המשקיעים מחפשים נכסים שנחשבים בטוחים באופן יחסי. הדולר נחשב מטבע יציב, בהשוואה למניות או מטבעות פחות יציבים משווקים מתעוררים.
- המוסדיים בישראל: ברוב המקרים, עלייה במדד ה-VIX מתרחשת במקביל לירידות או תנודתיות בשווקים. הגופים המוסדיים, המנהלים קרנות פנסיות וקרנות השתלמות, נאלצים בתרחיש כזה לקנות דולרים כדי לשמור על רמת החשיפה שלהם - ויוצרים בכך ביקושים לדולר מול השקל.
- תנודתיות בבורסה בתל אביב: עלייה ב-VIX העולמי עשויה לגרום עלייה מקבילה בתנודתית במסחר בת"א, לגרום למשקיעים זרים להפחית חשיפה לשקל - ולהוביל להתחזקות הדולר מול השקל.
חשוב לדעת: ניתן לצפות ללחץ על הדולר-שקל כשמדד ה-VIX עולה לרמות שמעל 25-30 נקודות. המתאם בין המדד לבין הדלר-שקל לא מתקיים במצבים ספציפיים כמו התערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח, החלטות ריבית ואירועים מקומיים שלא משפיעים על וול סטריט ו/או הכלכלה העולמית.
איך ניתן להשתמש באפליקציית M Trade של מיטב טרייד בהקשר של מדד ה-VIX?
ניתן להשתמש במדד הפחד ככלי לקבלת החלטות השקעה, כנכס להשקעה באמצעות מכשירים עוקבים וכטריגר לשימוש בכלי מסחר מתקדמים.
קבלת החלטות השקעה: ניתן לעקוב אחר המדד בזמן אמת, להוסיף אותו לרשימת מעקב (Watchlist), כדי להתעדכן ברמת התנודתיות בשוק בכל רגע נתון. ניתן כמובן גם להיעזר בנתון של גובה ה-VIX לקבלת החלטות השקעה (לדוגמה, קנייה או מכירה מעל 30 נקודות).
נכס להשקעה: אמנם ה-VIX הוא מדד ולא מניה ואי אפשר לקנות אותו ישירות, אבל ניתן לסחור בתעודות סל שעוקבות אחריו באפליקציית M Trade.
כלי מסחר מתקדמים: ניתן להגדיר ב-M-Trade קבלת התראה ברגע שמדד ה-VIX חוצה רמה מסוימת, למעלה או למטה.
טבלה - תרחישי מלחמה והשפעתם:
השורה התחתונה
מדד ה־VIX, המכונה גם "מדד הפחד", הוא כלי יעיל להבנת הסנטימנט בשווקים בזמן אמת. עם זאת, המוצרים העוקבים אחריו נחשבים תנודתיים ומורכבים, ומתאימים בעיקר למסחר קצר טווח. גם במלחמה הנוכחית ה־VIX יכול ללמד הרבה על רמת החרדה בשווקים, אבל הוא פחות מתאים כאפיק סולידי לשמירת כסף. לכל היותר, נכון לראות בו כלי טקטי לטווח קצר, לא השקעה אסטרטגית.
מיטב טרייד בע"מ הינה חברת בורסה לניירות ערך בתל אביב ומציעה ללקוחותיה בין היתר שירותי מסחר בניירות ערך ופיקדונות כספיים. אין לראות במסמך זה ובמידע ו/או הניתוח הכלולים בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים ו/או השקעת כספים בפיקדונות כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר ומידע הנובע ממקורות אחרים, הנחזה כמידע מהימן, וזאת, מבלי שהחברה ביצעה בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנותו. האמור לעיל אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר. לפיכך, האמור לעיל אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לא מומלץ לקבל החלטות השקעה בהסתמך על סקירה זו בלבד ויש להתייעץ עם בעל רישיון מתאים בטרם ביצוע כל השקעה שהיא.