סקירות שבועיות שוק ההון בעולם

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> בקרן המטבע הבינלאומית מעדכנים את תחזיות הצמיחה לכלכלות העולם, לשנים 2012 ו-2013.
> החלק הניכר של העדכונים הוא כלפי מעלה, בטווח של 0.1% עד 0.3%.
> הכלכלה העולמית צפויה לצמוח השנה ב-3.5% וב-4.1% בשנת 2013
> ספרד מגייסת חוב בהצלחה, אם כי במחירים גבוהים מאשר שילמה לפני חודש. איתות מרגיע לשווקים.

מניות
> מתוך החברות הכלולות ב-S&P 500, 94 דיווחו את תוצאותיהן העסקיות לרבע הראשון של 2012.
> הרווח למניה צמח ב-6.4%. שיעור ההפתעה (הדיווח לעומת הערכות האנליסטים) עמד על 8.5%.
> אנו שומרים על גישה חיובית ביחס לשוק המניות ומעדיפים חברות המושפעות ממחזור העסקים. 

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> אמון הצרכנים של מישיגן רושם רצף חיובי של 7 חודשים
> לאור הפעילות הכלכלית המתגברת, ה-Fed צריך להימצא בחודשים הקרובים בעמדת המתנה
>רווחי הון קלים בקרב איגרות החוב החזקות
>האינדיקטורים הכלכלים שיפורסמו השבוע ובראשם ההזמנות לייצור במפעלים (גרמניה וארה"ב) ודוח התעסוקה לשוק האמריקאי (יום ו') יקבעו את מגמות המסחר

מניות

> ונצואלה, אין דומה לה. עלייה של 71%, מראשית השנה
> פתיחת שנה מוצלחת לאפיק. מתוך 93 מדדי מניות מרכזיים ב-Bloomberg, 80 מדדים רשמו עלייה בערכם, ברבע הראשון של 2012
> הסביבה המאקרו כלכלית והעונתיות בשוק מצביעים על כך שיש לשמור על החשיפה לשוק המניות. בעיקר, לארה"ב ולשווקים המתעוררים

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> שוק העבודה האמריקאי ממשיך להציג התפתחויות חיוביות
> האינדיקטורים המובילים בארה"ב רושמים 5 חודשים רצופים של התרחבות
> עדיפות לאפיק הקונצרני על פני הממשלתי
> לאלו שלהם עמידות לסיכון, ישנה כדאיות לרכישה של איגרות חוב שלהן דירוג נמוך

מניות

> שבוע שלילי בשוקי המניות על רקע חשש מהצמיחה מחוץ לארה"ב
> עדיין, הגישה שלנו ביחס לאפיק המנייתי נותרת חיובית
> רמת המתאם הסקטוריאלית ירדה מאוד ומאפשרת פיזור יעיל בין סקטורים
> להערכתנו, טכנולוגיה ומוצרים בני-קיימא הינם האטרקטיביים ביותר

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הרחבת המאזן של ה-ECB צפויה להביא לכדי היחלשות האירו
> ISDA מכריזים שחדלות הפירעון של יוון היא אירוע אשראי
> שוק העבודה האמריקאי ממשיך לייצר התפתחויות חיובית
> גם לאחר יום שלישי הגדול אין הכרעה לגבי דמות המועמד הרפובליקני לבית הלבן, אם כי מסתמן, כי מיט רומני הוא בעל הסיכויים הגדולים ביותר להתמודד מול אובאמה

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> נתונים מאקרו כלכליים מעודדים פורסמו בשבוע האחרון
> הכלכלה האמריקאית ייצרה 257 אלף מקומות תעסוקה בינואר ושיעור האבטלה בה ירד ל-8.3%
> הנפקות חוב באירופה עוברות בהצלחה
> התגברות בהנפקות חוב קונצרני בארה"ב

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הבנק המרכזי האירופי ממשיך לתמוך בבנקים הפוליטיקה מקלקלת
 LTRO סיבוב שני – הצלחה חסרת תקדים. 800 בנקים לקחו הלוואה
> איטליה יוצאת מטווח הסכנה
> ספר ה-Beige נמשכת הצמיחה במשק האמריקאי, אם כי עדיין בקצב צנוע
> המשק האמריקאי צמח ב-3% ברבע האחרון של 2012

מטבעות

> נתוני המאקרו (וגם המיקרו) ממשיכים לתמוך בשוקי המניות
> ביחס לחודשי פברואר, ה-S&P 500 רושם את העלייה החודשית הגבוהה ביותר מאז פברואר 1998, היינו, ב–14 השנים האחרונות
> אנו ממשיכים לשמור על גישה חיובית כלפי שוק המניות

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> האיחוד האירופאי מציל את יוון, בפעם השנייה
> גם LTRO, סיבוב שני, צפוי להתקיים השבוע 

מטבעות
> שבוע אירופאי – המטבעות האירופאים מתחזקים משמעותית נגד הדולר האמריקאי
> הין היפני ממשיך במסע ההיחלשות

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> המשק האמריקאי ממשיך לייצר התפתחויות סבירות בהחלט
> במיוחד, נתונים משוק העבודה מפתיעים לחיוב – הדרישות הראשוניות לדמי אבטלה
> הבית הלבן פרסם את הצעת התקציב ל-2013 – הגירעון יגיע ל-5.5%
> עדכון לגבי המרוץ הרפובליקאי לבית הלבן

מניות

> שוק המניות היפני היה השבוע במקום הראשון מבחינת התשואה
> מהו פוטנציאל להמשך התפתחות זו בהמשך השנה?

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הציבור היווני יוצא לרחובות על רקע תוכנית צנע חדש
> כמן כן, גם שיעור התספורת צפוי להיקבע בשבוע הקרוב
> מגמות מעורבות בשוק הסולידי

מניות

> 331 חברות הכלולות במדד ה-S&P 500 דיווחו את תוצאותיהן הכספיות
> הסקטורים תעשייה וטכנולוגיה הציגו את קצב צמיחה הרווחים הגבוה ביותר וגם את שיעור ההפתעה הגבוה ביותר

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> כלכלי ה-IMF מעדכנים את תחזית הצמיחה – השווקים המתעוררים הם נקודת האור של העולם.
> בקבוצת המתעוררים, המשקים המתעוררים האסייתיים בולטים לחיוב.
> המשק האמריקאי צמח ב-2.8% ברבע האחרון של 2011. אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך להשתפר.
> הנגיד האמריקאי מבטיח כי הריבית לא תועלה עד 2014 ובכך מביא לרווחי הון בשוק     ה-UST.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> מדינות רבות ברחבי העולם נוקטות בגישה של הרחבה מוניטרית
> הבנק המרכזי בברזיל כבר קיצץ 150 נ"ב בחודשים האחרונים. והיד עוד נטויה.
> השבוע תפרסם קרן המטבע הבינלאומית את תחזיותיה המעודכנות – צפי לקיצוץ מסוים, בעקבות ה-World Bank.
> מהלכי ה-ECB סייעו במידה רבה, אך הסיכון הממשלתי עוד לא מתייצב.
> התשואה לפדיון באיגרת החוב של פורטוגל ל-10 שנים מטפסת ל-14%.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> סוכנות הדירוג S&P מפחיתה את החוב ל-9 מדינות אירופיות ולקבוצה נוספת משנה את אופק הדירוג לשלילי
> התוצאה, לפי S&P, דירוג החוב של צרפת זהה לזה של ארה"ב
> גם כעת, דירוג החוב האירופי עוד לא הגיע לשפל. הפחתות נוספות, בהמשך השנה
> השווקים הפיננסים יהיו בעמדת המתנה להנפקות חוב של צרפת וספרד בשבוע הקרוב

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> סוכנויות המשכנתאות בארה"ב עדיין לא התייצבו. הריבית על המשכנתאות נמצאת ברמות שפל. דוח תעסוקה מעודד לחודש דצמבר
> האוצר הצרפתי מנפיק חוב ומגביר את החשש
> אנו ממשיכים להעדיף בתקופה זו איגרות חוב קונצרניות איכותיות

מניות

> על רקע נתוני מאקרו טובים מארה"ב וסין, נרשמה פתיחת שנה חיובית במרבית שוקי המניות בעולם
> אנו ממשיכים להעריך כי שוק המניות האמריקאי יציג השנה התפתחויות חיוביות
> הנתונים האחרונים משוק העבודה האמריקאי תומכים בכך

הערכות מאקרו לשנת 2012

> המשק הישראלי צפוי לצמוח בשיעור של 3.2% בשנת 2012. הצרכן והיצוא יתמכו בפעילות הכלכלית.
> המשק האמריקאי יצמח בשיעור הגבוה מ-2% ב-2012. עם זאת, קטרי הצמיחה יהיו השווקים המתעוררים.

אסטרטגיית השקעות

> התערבות ה-ECB הפחיתה במידה משמעותית את רמת התנודתיות בשווקים והגבירה את האמון. עם זאת, ה-EBC לבדו, לא מסוגל לפתור את משבר החובות האירופי אשר ישפיע על השווקים גם ב-2012.
> לכן, ישנה חשיבות לפיזור השקעות בין נכסים שלהם מתאם היסטורי נמוך. 
> ישנה העדפה להשקעות בארה"ב ובשווקים מתעוררים שסיימו להתמודד עם אינפלציה ומחזור של ריסון מוניטרי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> דירוג החוב האירופי עדיין רחוק מלהתייצב
> ה-ECB מתחיל לפעול, באמצעות הרחבה משמעותית של מלאי ההלוואות לבנקים המסחריים
> המשק האמריקאי צמח ב-1.8% ברבע השלישי. הצרכן מציג התפתחויות נאות ברבע הרביעי
> אנו מעדיפים בתקופה זו איגרות חוב קונצרניות (בעיקר אמריקאיות) של חברות בדירוגים איכותיים

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> האירופאים ממשיכים לחשוב בעיקר על הטווח הארוך
> עם זאת, יוגדל ההון לסיוע למדינות ב-200 מיליארד אירו
> אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך לעלות
> לא רק בישראל – ריביות בעולם במגמת ירידה

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> מרוץ המשוכות הפיסקלי נמשך
> דירוג החוב של המדינות האירופאיות המרכזיות (צרפת, איטליה וספרד) בסכנה ממשית
> המשקיעים מחפשים חוף מבטחים – שוב רווחי הון ב-UST
> האינפלציה במדינות המפותחות הגיעה לשיא

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> הרחבת הנזילות לבנקים המסחריים היא בהחלט מהלך מבורך, והביאה לירידה משמעותית בריביות בשוק. עם זאת, היא לא מסוג Game Changer.
> ספר הבז' – הצמיחה נמשכת, אך בצורה אנמית.
> הבנק המרכזי האירופי צפוי להפחית את הריבית השבוע ל-1%

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> העקום האיטלקי הפך שלילי. אם האיטלקים והספרדים לא יבצעו מהלכים שישיבו במהרה את אמון המשקיעים, חדלות פירעון עלולה להיות עניין של ימים או שבועות ספורים.
> ה-Federal Reserve מקיים מבחני מאמץ חדשים לבנקים בכדי להשיב את אמון המשקיעים בסקטור.

מניות

> בשנת 2012 השווקים המתעוררים צפויים להציג צמיחה נמוכה מאשר ב-2011
> עם זאת, היא תהיה טובה מאשר בשנת 2009.  בכל מקרה, הם יהיו הקטר העולמי.
> אנו ממליצים להתרכז במשקים המתאפיינים בעודף במאזן התשלומים, שיעור יצוא נמוך לאירופה ומחירי שוק אטרקטיביים.
> סין, הונג-קונג, קוריאה, תאילנד ורוסיה עונות לקריטריונים אלו.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> ממשלתו של מונטי פועלת ליישום תוכנית הצנע
> Fitch מזהירה כי הבנקים האמריקאים נמצאים בסכנת הפחתת דירוג, על רקע חשיפותיהם למדינות אירופאיות
>בתוך כך פרמיות ה-CDS של הפיננסים (אירופאים ואמריקאיים) מטפסות
>ה-Super Committee בקונגרס נמצאת במבוי סתום
>ישנה עדיפות לאיגרות חוב מתחומים חזקים כגון: תקשורת, תשתיות ותעשייה

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> השינויים הפוליטיים בכלכלה האירופית בעיצומם.
> השוק לא נרגע ונראה כי אוסטריה משלמת השבוע את המחיר.
> החזית האמריקאית דווקא מפתיעה לטובה. אמון הצרכנים של מישיגן עולה מעבר לצפי.
> השבוע יתפרסמו שלל של אינדיקטורים למשק האמריקאי אלו צפויים להצביע על המשך הצמיחה ובמידה רבה לקבוע את הטון בשווקים.
> אנו ממשיכים להעדיף איגרות החוב הקונצרניות (אמריקאיות ואירופאיות) בדירוגים גבוהים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> השוק לא מאמין, ודי בצדק, בפוליטיקאים (בהסכמים) האירופאים.
> איגרות החוב של איטליה, ספרד ואפילו צרפת רשמו תשואת חסר ביחס לאיגרת של ממשלת גרמניה.
> ה-ECB מפחית את הריבית. אפשר לצפות להפחתה נוספת בעתיד הקרוב.
> מידת האמון בין הבנקים המסחריים ממשיכה להידרדר.
> דווקא החוב הקונצרני נראה כמתאושש. שיעור הנפקות החוב הספקולטיבי נמצא בעלייה
> אנו מוצאים את איגרות החוב הקונצרניות (אמריקאיות ואירופאיות) בדירוגים גבוהים, כאטרקטיביות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> השוק קיבל במחיאות כפיים סוערות את ההסכם שגובש בין מנהיגי האיחוד המוניטרי האירופי.
> עם זאת, בהסכם יש סימני שאלה ועדיין לא ברור איך יטפלו במשברים עתידיים, אם יהיו כאלו. 
> המשק האמריקאי צמח בשיעור נאה של 2.5% ברבע השלישי.
> למרות עליות השערים הגבוהות באפיקים המסוכנים, לאחר ההסכם, אנו שומרים על גישה חיובית כלפי אג"ח קונצרניות ומניות. זאת, כתוצאה מעדכונים החיוביים הצפויים לכלכלה האמריקאית. בהתאם, האג"ח הממשלתיות של ארה"ב וגרמניה נמצאות כרגע בעמדת נחיתות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> למרות שורת המספידים ושיעור האבטלה הגבוה, הכלכלה האמריקאית מגלה עמידות ואפילו קורטוב של אופטימיות.
> ביום ו' צפויים להתפרסם נתוני המכירות הקמעוניות לחודש ספטמבר. אלו צפויים להתרחב בשיעור החד ביותר בחצי השנה האחרונה.
> הן ה-ECB והן ה-BOE  מותירים את הריביות ללא שינוי.
> עם זאת, ה-BOE חוזר להרחבה כמותית וגם ה-ECB פותח מנגנון הלוואות בכדי לתמוך בנזילות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> המשקיעים בונים על בנק מרכזי שמחסן התחמושת שלו ריק, וחבל.
> מעבר לכך, משפט בודד, אך כזה המעיד על סכנה, מביא להתגברות הפסימיות.
> קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת מטה את תחזיותיה. הדיווח ממחיש את ה-Decupling בין השווקים מפותחים למתעוררים.
> רווחי הון בקרב האיגרות החזקות. פער התשואה בין מדינות ה-PIIGS לגרמניה ממשיך להתרחב.
> ה-20G נפגשו לקראת סוף השבוע וממשיכים במה שהם טובים בו – הודעות לעיתונות וכוונות טובות. משם לא תגיע הישועה

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הבנקים המרכזיים והצרכן האמריקאי משיבים מעט מהאמון.
> הבנקים האירופים סובלים מתופעה של Run on the Bank.
> הבנקים האנגלים והצרפתים סובלים השבוע מסנטימנט שלילי.
> הפסדי הון קלים בקרב איגרות החוב האיכותיות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> ההנהגה האמריקאית משדדת מערכות.
> אם הצעת החוק של אובאמה תעבור את הקונגרס, תהיה לה השפעה חיובית על הצמיחה ב-2012.
> הסביבה הפיננסית מחריפה. הריביות הבין-בנקאיות עולות.
> הנפקות ה-HY בחודש אוגוסט הידרדרו לשפל של 2% מסך ההנפקות בחודש זה.

מניות
> האפיק המנייתי עדיין לא מספק איתות חיובי.
> רמת התנודתיות באפיק המנייתי גבוה למדי, ביחס לאיגרות החוב.
> לפיכך, ישנה עדיפות כרגע לאפיק האג"חי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות:

> המשק האמריקאי לא נכנס למיתון.
> איזון תקציבי  - פורטוגל מודיעה על כוונתה לפעול בכיוון. המשקיעים מריעים.
> דוח התעסוקה לחודש אוגוסט. היה צפי לחולשה, אך המשקיעים נותרים פסימיים.
> איגרות החוב של ממשלת ארה"ב עוברות תהליך של יפניזציה. תשואת שפל של כל הזמנים ב-10 שנים – מתחת ל-2%. התפתחות דומה גם באג"ח המקבילה של ממשלת גרמניה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> לפני מספר שבועות איטליה שלמה את מחיר השמועות השליליות. השבוע הייתה זו צרפת.
> איזון תקציבי ומהר. זהו הפתרון היחיד למשבר החובות ולאמון המשקיעים הפגוע.
> ככל שיגיע מהר יותר, כך המשבר יתקצר. איטליה כבר פועלת בכיוון. לפי התוכניות, ב-2013 התקציב צפוי התקציב להתאזן.
> בדומה למדינות אחרות, גם שווייץ רוצה מטבע מנוהל.
> הסערה בשווקים לא הגיעה במיוחד למערכת הבנקאות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> המשקיעים חשבו כי ההאטה העולמית היא תוצאה של אירועים חולפים.
> כעת מתברר כי החולשה הכלכלית תמשך גם לתוך 2012. 
> התוצאה רווחי הון באיגרות החוב החזקות והפסדי הון באיגרות של ה-PIIGS.
> ארה"ב משלמת את מחיר הפוליטיקה וב-S&P מפחיתים את רמת החוב.
> דוח התעסוקה והאשראי הצרכני (שממש הפתיע לחיוב) שינו במעט את המגמה.
> הירידה באבטלה הייתה תוצאה של הרמת ידיים ולא של חזרה לשוק העבודה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> ספר ה-Beige של הבנק המרכזי – הצמיחה נמשכת אך בצורה צנועה.
> נתוני החשבונאות הלאומית לרבע השני – הצרכן בולם את הוצאותיו.
> אין התפתחויות חיוביות מכיוון הקונגרס וחדלות הפירעון. עם זאת, גם במצב של היעדר הסכמה לא תחול חדלות פירעון ב-3/8.
> נתונים אחרונים שמגיעים מאירופה מצביעים על היחלשות הצמיחה.
> השבוע, איגרות החוב של בלגיה עלו על המוקד.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> השבוע היה זמנה של איטליה לעלות לסדר היום.
> בארה"ב נמשך הדו-קרב על תקרת הגירעון. ב-Moody’s לא ממתינים ומאותתים למחוקקים להזדרז, באמצעות הפחתת אופק הדירוג.

מניות
> עונת הדוחות נפחתה. מרבית הדיווחים היו טובים מאשר היה הצפי.
> בשבוע הקרוב יגבר שטף הדיווחים.
> להערכתנו, שוק המניות האמריקאי הוא אטרקטיבי למדי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> סוכנויות הדירוג לא נותנות מנוח – עד שענייני החוב של יוון עולים על הכביש המהיר, Moody’s מזכירה לנו את פורטוגל.
> הריביות בסין ובגוש האירו עלו בשבוע האחרון. באופן די מפתיע, הסבירות להעלאת ריבית בגוש האירו גבוהה מאשר זו של סין.
> דוח התעסוקה לחודש יוני – לצערנו לא ניתן לצפות להרבה יותר.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> כלכלני קרן המטבע הבינלאומית מעדכנים את תחזיות הצמיחה. 
> באופן כללי, עדכון קל כלפי מטה, ואפילו מפתיע לטובה לעומת הפסימיות השוררת בשווקים. אירופה (גרמניה וצרפת) מפתיעה לטובה.
> באיחוד האירופי כבר לא חושבים שתספורת היא מילת גנאי. פשוט קוראים לזה השתתפות של הסקטור הפרטי בסיכון היווני.
> השבוע נמשכו רווחי ההון בשוק ה-UST.

> הפחתת דירוג החוב של יוון על ידי Moody’s מביאה אותה להצטרף לקבוצה המפוקפקת שבה נמצאת קובה. בתנור, עסקת חבילה נוספת ליוון.
> החברות הקונצרניות מנצלות את הריביות הנמוכות ומנפיקות חוב לטווח ארוך
> דוח תעסוקה חלש לחודש מאי.
> יידרשו עוד מספר שבועות עד שהכלכלה העולמית תתגבר על החולשה הנוכחית.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> טרישה מכין את הקרקע להעלאת ריבית נוספת בגוש האירו.
> העודף המסחרי בסין הולך וקטן עקב הביקושים הפנימיים, כך גם ייסוף היואן.
> תתכן העלאת ריבית בסין בכדי לצמצם את הביקושים הפנימיים.
> השבוע נמשכו רווחי ההון בשוק ה-UST.

מניות
> טקטית, חשיפה נמוכה למניות הייתה המשתלמת ביותר בשבועות האחרונים.
> ככל הנראה, החולשה ביחס לאג"ח תמשך גם בשבועות הקרובים.
> עם זאת, אסטרטגית, זהו האפיק האטרקטיבי ביותר.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> יפן – הבעיות המבניות נמשכות. Fitch משנה את תחזית הדירוג לשלילי. להערכתנו, דירוג החוב של יפן יפגע, ככל הנראה כבר בהמשך השנה.
> החוב הקונצרני ממשיך למשוך משקיעים.
> עדכון חלש לנתוני הצמיחה לרבע הראשון בארה"ב. הצמיחה ברבע השני צפויה להגיע לכדי 3%.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> להערכתנו, החששות הגוברים ביחס לצמיחה העולמית הם במידה מוגזמים ולא מחייבים מעבר למזומן.  אלו לא יותר מאשר "מכה קלה בכנף".
> ב-Federal Reserve מכינים את הקרקע לסיום תוכנית ההרחבה הכמותית.
> האפיזודה היוונית נמשכת. Fitch מקצצת את רמת החוב של המדינה בשלוש רמות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> התפתחויות שליליות באירופה ועוד מספר אירועים מעלים חששות ביחס לצמיחה העולמית. 
> סקר משקיעים מעלה כי 85% מהמשקיעים צופים כי תתרחש שמיטת חובות ביוון.
> בעקבות הצונאמי ביפן, העולם וגם סין הגבירו את החשיפה לאג"ח ארוכות של ממשלת יפן.
> מגמה מעורבת, תוך עלייה בתנודתיות בשוק ה-UST.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> תמונת המצב הפיסקלית באירופה הולכת ומחריפה.
> צמיחה רבעונית חלשה בארה"ב ברבע הראשון. עם זאת, הצמיחה צפויה להתחזק.
> ברננקי פותח במסורת של מסיבת עיתונאים, 4 פעמים בשנה, לאחר הכרזת הריבית.
> בתדרוך הראשון ניסה ברננקי להרגיע את המשקיעים מסיום תוכנית ההרחבה.
> יצרנית כלי הרכב Ford מתקרבת לדירוג השקעה, לפחות מבחינת המשקיעים.

> המשק הסיני ממשיך לצבור יתרות מט"ח. אלו חצו את רף ה-3 טריליון דולר.
> האינפלציה בארה"ב מתחילה להרים ראש.
> תחזיות מעודכנות של קרן המטבע הבינלאומית לעולם. 
> חרף אסון הטבע ביפן והתסיסה במזרח-התיכון, שיעור הצמיחה בעולם יעמוד בשנתיים הקרובות על כ-4.5%.
> תקציב 2011 אושר. הרפובליקנים מערימים קשיים ל-2012.

> חרף זעזועים, הפעילות העולמית נמשכת במלוא המרץ.
> ניתוח מקורות היבוא של יפן.
> הבנק המרכזי האירופי מעלה את הריבית ומאותת על העלאות נוספות.
> הפסדי הון באיגרות החוב של ממשלת גרמניה בעקבות נתוני יצוא טובים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח התעסוקה האמריקאי לחודש מארס – נמשכת הירידה בשיעור האבטלה.
> הסקטור הפרטי מייצר מקומות עבודה בעוד שהממשלתי גורע.
> מבחני המאמץ לחברות הפיננסים באירלנד מביאים לכדי ירידה בדירוג המדינה.
> הבנק המרכזי האירופי צפוי לשנות השבוע את הריבית, לראשונה מאז 2009.

מניות
> שבוע נוסף חיובי, בשוקי המניות בעולם. 
> תנאי השוק טובים – ירידה בתנודתיות ופעילות ערה בתחום המיזוגים והרכישות תומכים במגמה חיובית.
> להערכתנו, שוק המניות נותר אטרקטיבי. ישנה עדיפות לסקטורים: אנרגיה, חומרי-גלם ומוצרי צריכה.

> חרף המאמצים, דירוג החוב של ספרד מקוצץ. גם דירוג החוב של יוון פוחת. 
> ה-CDS ופער התשואה לעומת האג"ח הגרמנית עולה במדינות ה-PIIGS. 
> הזהב כבר אינו מכשיר המגן מפני אינפלציה. 
> וגם כמה מילים על יפן...

> מחיר הנפט עלה בצורה מוגזמת, ביחס להתפתחויות במזרח התיכון.
> גם החשש לצמיחה העולמית הוא מוגזם מדי.
> ברננקי מעיד בבית הנבחרים.
> דוח התעסוקה לחודש פברואר – שיעור האבטלה יורד ל-8.9%.
> הסחורות המתייקרות וצמיחה כלכלית נאה, צפויות להשפיע לרעה על שוקי האג"ח הממשלתיים.

> FLY TO SAFETY בשוק הסולידי
> רווחי הון באג"ח הממשלתיות בארה"ב ובגרמניה
> ירידה בהנפקות החוב הקונצרני

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> האינפלציה באנגליה טיפסה לרמה של 4%. גם ב-3G נרשמה האצה באינפלציה בתקופה האחרונה.
> יוון וגם ספרד מנסות למצוא דרכים להשיב את אמון המשקיעים אליהן.
> הנפקת חוב בספרד לא זוכה להצלחה גבוהה. הספרדים לא מגייסים את מלוא הסכום. 
> על רקע המתיחויות במזרח התיכון, רווחי הון בשוקי איגרות החוב המרכזיים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח התעסוקה לחודש ינואר. שיעור האבטלה ירד חדות. עם זאת, נפגעה יצירת מקומות התעסוקה עקב מזג האוויר הקשה.
> נמשכת הירידה בפרמיות הסיכון שמדינות ה-PIIGS. פורטוגל מנפיקה חוב בהצלחה, בעלויות הנמוכות מההנפקה הקודמת, לפני חודש.
> איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, מושפעות מהצמיחה הריאלית, הרכישות האג"ח ומהאינפלציה. נראה כי ביחס לגורם האחרון, עדיין לא נאמרה המילה האחרונה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> זעזועים פוליטיים במצרים, מגבירים את אי-הודאות באזור, אך לא משמעותיים למחזור העסקים העולמי.
> קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת כלפי מעלה את תחזית הצמיחה לעולם לשנת 2011 לכדי 4.4%. עיקר השינוי נובע משיפור בתחזית כלפי ארה"ב.
> בשנת 2010 צמח המשק האמריקאי ב-2.9%, הגבוה ביותר ב-5 השנים האחרונות.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע הרביעי נמשכת במרץ.
> שורת ההכנסות בקרב חברות ה-S&P 500 הייתה גבוהה ב-7.65% מאשר בתקופה המקבילה לפני שנה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> הכלכלה הסינית ממשיכה להציג קצבי צמיחה מרשימים. מהלכים אנטי-מחזוריים צפויים בהמשך השנה.
> פרמיות ה-CDS של המדינות האירופיות נמצאות בירידה. כתוצאה, צמצום במרווח האג"ח הממשלתי של ספרד ופורטוגל מול גרמניה (10 שנים).
> הפסדי הון גם בשוק ה-UST.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמשכת.
> באופן כללי, התוצאות טובות מאשר הערכות השוק.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>חברי ההנהגה המוניטרית של ה-Fed משנים במעט, ולחיוב, את גישתם לגבי מצבה של הכלכלה האמריקאית.
> נתונים שפורסמו למשק האמריקאי בשבוע האחרון יוצקים אופטימיות.
> באיחוד האירופי, גרמניה בולטת לחיוב, על רקע חשש גובר לגבי מצבן של מדינות רבות.

מטבעות
>הדולר האמריקאי רושם בשבוע האחרון התחזקות כנגד 12 מתוך 15 מטבעות סחר המרכזיים.
> הדולר נסחר בסוף השבוע בשער של 1.2907 דולרים לאירו.
> אנו צופים להמשך התחזקות הדולר כנגד האירו ומרבית מטבעות הסחר בשנה הקרובה.

> מבחינת עוצמת הצמיחה בעולם, שנת 2011 צפויה להיות דומה ל-2010. 
> גם המשק הישראלי צפוי לצמוח ב-2011 בשיעור די הדומה לזה שנרשם ב-2010. עם זאת, מקורות הצמיחה במשק יהיו שונים.
> בנק ישראל ימשיך במדיניות העלאת הריבית המוניטרית, במהלך שנת 2011, בקצב דומה לזה שהיה בשנת 2010. במחצית השנייה של 2011 בבנק המרכזי האמריקאי ישנו את טון הדיבור לגבי המדיניות המוניטרית.  
> מדד המניות העולמי, עשוי להמשיך במגמה החיובית וצפוי לעלות בשיעור הדומה לזה של 2010.
> את התשואות שנרשמו באפיק האג"חי של המדינות החזקות יהיה קשה לשחזור בשנת 2011.
> הדולר האמריקאי צפוי להמשיך ולהתחזק כנגד המטבעות המרכזיים. גם השקל עשוי להתחזק כנגד הדולר האמריקאי.
> שחזור התשואות שנרשמו בתיקי ההשקעות בשנת 2010 יחייב עלייה ברמת הסיכון, בשנת 2011.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> התחושה הקולקטיבית היא שמצבו של המשק האמריקאי הוא קשה ביותר. 
> מתברר שהפעילות במשק היא די ערה. על כן, המשק האמריקאי אינו בדיוק מה שחשבתם.
> סוכנויות הדירוג ממשיכות להתעלל במדינות האירופיות.
> שוק הנפקות החוב הספקולטיבי בארה"ב נמצא בחודשים האחרונים בהילוך גבוה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> לקראת שנת 2011 אנו מעלים מספר נקודות אשר יכולות לקבוע את סדר היום הכלכלי בעולם בשנה הבאה, ואף להשפיע על מחזור העסקים העולמי. 
> לפיכך, לאלו תתכן גם השפעה על אופי הקצאת הנכסים בשנת 2011.

מניות
> זו לא העת לצמצם את החשיפה לאפיק המנייתי.
> ישנה שורה שלמה של גורמים התומכים בשמירה על רמת חשיפה גבוהה לשוק המניות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

> המשקיעים מתעניינים בהתפתחויות באירלנד.
> במידה, ספרד משלמת את המחיר.
> דווקא, בשבוע האחרון נרשמו התפתחויות חיוביות בכלכלה האירופית.
> הצרות האירופיות ילוו אותנו עוד שנים רבות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> האינפלציה בסין ממשיכה להאמיר.
> האמריקאים יכולים ליהנות מכך, אך גם הפעם הסינים יקלקלו לאמריקאיים.
> מנסים למצוא פתרון למשבר של הנמר הקלטי. 
> מגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים בשוק האג"ח העולמי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות  

> ה-Fed מודיע על הרכישה של 105 מיליארד דולר בחודש נובמבר.
> סדרי עולם - הריבית על המשכנתא ל-30 שנה הפכה להיות יותר זולה מאשר איגרת החוב של ממשלת ארה"ב.
> פגישת ה-G20 - הטוב והרע.
> דירוג החוב של סין ממשיך לטפס ועלה לכדי 'Aa3' עם אופק חיובי. איפה סין ואיפה ספרד..
> הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה מפרסמת את הדוח השנתי. 

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הרחבה כמותית דור 2.0 יוצאת לדרך. זו התקבלה בצורה יפה בשווקים. הרחבה כמותית צריכה לספק תשתית חיובית למחירי נכסים.
> דוח התעסוקה למשק האמריקאי לחודש נובמבר, סביר ולא יותר מכך.
> ייתכן ועל המשק האמריקאי יהיה להתרגל בשנים הקרובות לרמות אבטלה "אירופיות".
> מדינות ה-PIIGS לא יורדות מהכותרות.
> וגם, מבצעים לעונת החגים בארה"ב.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>המשק האמריקאי צמח ב-2% ברבע השלישי.
> התצרוכת הפרטית התרחבה ב-2.6% ברבע הנדון. החולשה הגיעה מסחר החוץ.
> הפסדי הון קלים בשוק הסולידי העולמי.
> המשקיעים שוב חוששים מיוון. האיחוד האירופי שוקל הקמת קרן סיוע לא מוגבלת בזמן.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמשכת.
> חברות ה-S&P 500 מדווחות על עלייה של 9.4% בשורת ההכנסות ושל 44% ברווח למנייה, לעומת הרבע המקביל אשתקד.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> אי ודאות לגבי היקף רכישות ה-Treasury משפיעה על מגמות המסחר.
> להערכתנו, סך הרכישות לא יעבור את רף ה-500 מיליארד דולר.
> תוך תנודתיות גבוהה, בסיכום שבועי יציבות במחיר ה-UST ל-10 שנים.
> הפסדי הון בשוק הסולידי האירופי, על רקע פרסום אינדיקטורים כלכליים טובים.
> אנו ממשיכים להעריך כי בחלקו הארוך של העקום האמריקאי, פוטנציאל הפסדי ההון גדול מאשר פוטנציאל רווחי ההון.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השלישי נמצאת בעיצומה.
> החברות ממשיכות במסורת, לפיה הן מפתיעות את המשקיעים לטובה. 
> נמשך גם השיפור בשורת ההכנסות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> בבנק המרכזי האמריקאי מחפשים את האינפלציה – קצת מזכיר את הסיפור היפני.
> ברננקי מכין את הקרקע לחידוש רכישות של אג"ח ממשלת ארה"ב.
> דברים אלו (על אינפלציה) ודיווחים מאקרו כלכליים טובים מהצפוי הביאו להפסדי הון בשוק הממשלתי.

מניות
> זו לא העת לצמצם את החשיפה לאפיק המנייתי.
> ישנה שורה שלמה של גורמים התומכים בשמירה על רמת חשיפה גבוהה לשוק המניות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת את תחזיות הצמיחה ל-2010 כלפי מעלה ואת 2011 כלפי מטה.
> מקסיקו מנפיקה חוב ל-100 שנה
> ההרחבות הכמותיות מביאות לכדי רווחי הון.
> הבנק המרכזי היפני צפוי לרכוש גם מניות.
> היפנים הגבילו את הרכישות בסכום. נקווה שכך יעשו גם האמריקאים. יש להיזהר מפני יצירות של בועות נכסים.

סחורות
> מחיריהן של מרבית הסחורות הגיע בסוף השבוע לשיא של השנתיים האחרונות.
> תנאי הרקע, צמיחה עולמית סבירה, ריביות נמוכות ובעיות אקלים הביאו לכך.
> נראה שתנאים אלו צפויים לתמוך במחירים גם בהמשך השנה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> החוב האירופי לא יורד מסדר היום.
> סוכנות הדירוג Moody's מפחיתה את רמת החוב של ספרד.
> כתוצאה, רווחי הון בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב.

מניות

> לאחר 4 שבועות של עליות, ה-S&P 500 משנה השבוע כיוון.
> בכל זאת, נרשמו עליות מחירי בסקטורים הדפנסיביים. 
> רמת הקורלציה בין הסקטורים היא גבוהה מאוד ומקשה על פיזור ההשקעות.
> לכן, זה הזמן ל-Stock Picking.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הכלכלה הסינית ממשיכה להציג התפתחויות נאות.
> למרות פתיחה חיובית, על רקע ספר ה-Beige, בסיכום שבועי איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רושמות ירידות שערים.
> התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים הגיעה לכדי 2.794% הגבוהה ב-32 נ"ב מאשר רמתה ב-31/8.
> להערכתנו, ה-UST הנומינליות נחותות ביחס ל-TIP וביחס לאיגרות החוב הקונצרניות, ה-High Yield.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> עקב בעיות אקלים עולמיות, נרשמה בחודשים האחרונים עלייה של עשרות אחוזים במחיריהן של סחורות חקלאיות.
> מסוף יוני עלה מדד הסחורות החקלאיות ב-27%.
> לעובדה זו תתכן השפעה על המחירים בעולם ולא רק של המזון.
> דוח התעסוקה לחודש אוגוסט – עדיין חלש, אך טוב מהערכות השוק.

מניות
> דיווחים מאקרו כלכליים טובים מביאים לעליות שערים בשוקי המניות בעולם.
> רק 6 שווקים מתוך 93 רשמו ירידה בערכם בשבוע האחרון
> רגישות השוק לנתוני מאקרו תישאר גבוהה בשבועות הקרובים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> השבוע פורסם סקר קציני האשראי של ה-Fed.
> ממנו עולה כי, התחרות בין הבנקים מביאה להקלה בדרישות לקבלת אשראי.
> לאור הפעילות הענפה הנרשמת בגרמניה, הבנק המרכזי המקומי מעלה את תחזית הצמיחה לשנה זו. עם זאת, אקסל וובר, ראש הבנק מצנן את הרוחות, באומרו כי המדיניות המוניטרית האירופית צריכה להישאר תומכת.

מטבעות
> בשבוע המסחר האחרון, המשיך האירו להיחלש כנגד הדולר וכנגד מרבית מטבעות הסחר.
> זאת, על רקע חשש לגבי ההתאוששות העולמית.
>  מנגד, המטבעות האסייתיים ממשיכים לשמור על חוזקה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> הציפיות האינפלציוניות בארה"ב הידרדרו בתקופה האחרונה.
> להערכתנו, דווקא ה-TIPS אטרקטיביות, לעומת הנומינליות.
> בעקבות נתוני סחר החוץ לחודש יוני, העדכון לנתוני הצמיחה לרבע השני יהיה נמוך מאשר דווח בפרסום הראשוני (2.4%).

מטבעות
> צבר נתונים המעיד על היחלשות הצמיחה ברחבי העולם מביא להתחזקות הדולר כנגד כל מטבעות הסחר.
> כך, בשבוע המסחר האחרון, התחזק הדולר האמריקאי כנגד האירו בשיעור של כמעט 4%, החד ביותר מאז מאי.
> נתוני הרקע מצביעים על פוטנציאל להמשך התחזקות של הדולר, גם בתקופה הקרובה.
> התערבות בשוק הדולר-ין מתקרבת

מאקרו ואגרות חוב וריביות
> פורסם דוח התעסוקה לחודש יולי.
> השוק הפרטי ייצר מקומות תעסוקה (71 אלף) כאשר הסקטור הממשלתי גרע (202 אלף).
> שיעור האבטלה נותר ברמה של 9.5%.
> נתונים מעורבים למשק האמריקאי מביאים לעליות שערים נוספות ב-UST.
> ב-Fed, יחליטו השבוע לגבי גובה הריבית.

מניות
> השבוע 3 חברות Dow Jones דיווחו על תוצאותיהן העסקיות. 
> סה"כ 25 חברות מתוך 30 דיווחו את תוצאותיהן. רק 2 "פיספסו" את הערכות השוק.
> העליות שנרשמו בשבוע האחרון העבירו את ה-S&P 500 לרשום תשואה חיובית מראשית השנה.
> להערכתנו, האפיק המנייתי הוא מבטיח יותר מאשר האג"חי.

מאקרו ואגרות חוב וריביות
> מספר ה-Beige עולה כי הצמיחה במשק האמריקאי נמשכת, אך בצורה צנועה.
> הפעילות היצרנית וההוצאה הפרטית ממשיכות להתרחב. מנגד, שוק הדיור נותר קפוא.
> המשק האמריקאי צמח ברבע השני של 2010 ב-2.4%.
> השוק קיבל דוח זה, שהיה סביר למדי, בצורה שלילית.
> התשואה לפדיון על ה-UST ל-2 שנים יורדת לרמת השפל של כל הזמנים.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים נמשכת. 
> הרווח הנקי למניה בקרב 22 חברות ה-Dow Jones, שפרסמו תוצאותיהן עד עתה, היה גבוה ב-11%, בהשוואה להערכות השוק. 
> גם החברות האירופיות מדווחות על תוצאות נאות.
> בשוק מצפים לדוחות נאים גם במחצית השנייה של 2010.

מאקרו ואגרות חוב וריביות
> מבחני המאמץ לסקטור הבנקאות האירופי פורסמו לאחר סגירת המסחר באירופה, ביום ו'.
> רק שבעה בנקים כשלו במבחן: בנק גרמני, יווני וחמישה בנקים אזוריים ספרדים. אף בנק בריטי לא נכשל את מבחן המאמץ.
> בהחלט תוצאות מעודדות.
> לקראת מבחני המאמץ ולאחריהם, ירידות שערים ב-UST. האוצר האמריקאי ינפיק 104 מיליארד דולר השבוע בטווחים שבין 2 ל-7 שנים. בעקבות זאת, ייתכן לחץ לירידת מחירים בשוק הסולידי.

מניות
>עונת הדוחות הכספיים נמשכת. הדוחות ממשיכים להיות טובים למדי. 
> הדוח הפיננסי של יצרנית ציוד ההנדסי, Caterpillar, ועדכון תחזית הרווח ל-2010, יוצקים אופטימיות בשוק המניות.
> ה-VIX יורד לכדי 23.47 נק' וחוזר לרמה שלפני תחילת המשבר, בה היה ב-3/5.

מאקרו ואגרות חוב וריביות
> האינדיקטורים האחרונים מצביעים על היחלשות מומנטום הצמיחה במשק האמריקאי.
> מדד אמון הצרכנים של מישיגן ירד מ-76.0 נק' ביוני לכדי 66.5 נק' ביולי. עם זאת, המשק האמריקאי ממשיך להתרחב.
> נטייה לעליות שערים בשוק האג"ח בעולם.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים נפתחה.
> החברות הציבוריות ממשיכות במסורת לפיה התוצאות הכספיות טובות מאשר הערכת השוק.
> החברות האמריקאיות דיווחו על רווחים הגבוהים בכ-26%, מאשר הערכות השוק, בעוד שבאירופה שיעור זה עמד על 2% בלבד.
> בחלק מהסקטורים, לעומת הרבע המקביל לפני שנה, נרשמה ירידה בהיקף ההכנסות.

מאקרו ואגרות חוב וריביות 

> קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת את תחזיות הצמיחה. 
> באופן כללי, העדכון הוא חיובי.
> הכלכלה הגרמנית ממשיכה לצבור תאוצה והיא בולטת ביחס למדינות אירופיות אחרות.
> נטייה לירידות שערים בשוק האג"ח בעולם.

מניות
> האופטימיות המאקרו כלכלית, מבחני המאמץ לבנקים האירופיים והערכה חיובית לגבי עונת הדוחות הקרבה, מביאים לכדי שבוע חיובי במיוחד בשוקי המניות בעולם. 
> בראש, ניצבים שוק המניות של ספרד המטפס ב-9.5%, והשוק של איטליה שעולה ב-7.4%. 
> הבנקים האירופים עלו השבוע ב-9.6%.
> ה-S&P 500 וה-Euro Stoxx 50 רושמים את העלייה השבועית החזקה ביותר מאז יולי 2009
> ה-VIX יורד לרמה הנמוכה מ-25%.
> בשבוע הקרוב, תחל עונת הדוחות הכספיים לרבע השני. השבוע, עשויה להיקבע מגמת המסחר לשבועות הקרובים.

מאקרו ואגרות חוב וריביות 

> ספרד נותרת בכותרות, לצערנו הפחות חיוביות.
> עם זאת, השוק לא מסמן את ספרד כמסוכנת יותר.
> דוח התעסוקה לחודש יוני - לא מוצלח במיוחד, אך היה יכול להיות רע הרבה יותר. 
> התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים יורדת אל מתחת ל-3%.

מטבעות

> האירו מתחיל את שבוע המסחר בצליעה, אך מתחזק לקראת סופו. 
> תמיכה משמעותית למטבע הגיעה מה-ECB ומקנצלרית גרמניה.
> עדיין, אנו נוקטים גישה שלילית כנגד המטבעי האירופי.

מאקרו ואגרות חוב וריביות 
> ה-Federal Reserve מותיר את הריבית ללא שינוי. ההודעה הייתה יותר יונית מאשר הקודמת.
> השוק מעריך כי העלאת הריבית הראשונה תחול ביולי 2011. בראשית השנה צפה את העלייה הראשונה באוגוסט 2010 (בעוד חודשיים). כלומר, בתוך חצי שנה נדחה הצפי למועד העלאת הריבית, בכמעט שנה.
> אנגליה מציעה תוכנית לצמצום גירעון העתק. אין בתוכנית רק מהלכים אנטי-מחזוריים אלא גם תומכים, כמו הפחתת מס חברות. כתוצאה, רושמות איגרות החוב הבריטיות רוחי הון.
> מנגד, הפסדי הון קשים באג"ח של יוון.

מטבעות
> שינוי משטר מדיניות ניהול היואן הסיני – הרבה מהומה על לא מאומה.
> כלומר, הממשל הסיני חזר לנהל את היואן לפי המתכונת שלפני קיץ 2008.
> במקרה הטוב, ניתן יהיה לראות, ייסוף של כ-5% לשנה בערכו כנגד הדולר האמריקאי.
> לפיכך, לא ניתן לצפות לשינוי סדרי עולם, מבחינת תנועות הסחר, ברבעים הקרובים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> הייצור התעשייתי האמריקאי התרחב בחודש מאי ב-1.2%. האינדיקטורים המובילים עלו ב-0.4%, לעומת אפריל.
> כלומר, המשק האמריקאי צלח את אירועי אפריל\מאי 2010 ללא פגיעה קשה.
> ניצולת הייצור עולה. המשך של מגמה זו תביא לכדי שיפור בשוק העבודה וירידה בשיעור האבטלה.
> ממשלת ספרד מנפיקה כ-3.5 מיליארד אירו, די בהצלחה. המבחן האמיתי יהיה מחזור החוב (23 מיליארד אירו) שמגיע לפדיון ביולי.
> עד עתה, אנגליה לא עשתה דבר מהותי, במישור הפיסקלי.

מניות
> שבוע חיובי בשוקי המניות ברחבי העולם. עליות השערים החזירו שווקים רבים (כגון, S&P 500, NASDAQ) לרשום תשואה חיובית מראשית השנה.
> ה-DAX הגרמני שעלה מראשית השנה ב-4.4%, כבר רחוק בכ-1.8% מרמת השיא (26/4).
> דיווח המכירות של חברת Caterpillar יוצק אופטימיות בשווקים.
> ה-VIX ממשיך במסעו מטה והגיע לכדי 23.95% בסוף השבוע.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> המכירות הקמעוניות במאי הידרדרו, אך אמון הצרכנים עלה לרמת השיא של השנתיים האחרונות.
> נראה כי משבר החובות באירופה עבר בצורה מצומצמת למדי לכלכלה האמריקאית.
> יוון מציגה שיפור בנתוני הביצוע של התקציב, אך הדרך להשבת היציבות עוד ארוכה.
> היצוא האמריקאי צפוי להיפגע בצורה חלקית מהתחזקותו של הדולר האמריקאי.

מניות
> ה-S&P 500 רושם את העלייה השבועית החזקה ביותר מאז השבוע הראשון של מארס.
> סקטור חומרי הגלם והאנרגיה הובילו את עשרת המדדים הכלולים ב-S&P 500.
> אנו ממשיכים להעדיף השקעות מחזוריות כגון אנרגיה ותעשייה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

>  עדיין, הסערה של חודש מאי לא עברה לכלכלה הריאלית האמריקאית והעולמית.
>  עם זאת, הסיכון לקצב הצמיחה גדל.
>  ביום ו' הקרוב יפורסמו המכירות הקמעוניות למאי ומדד אמון הצרכנים ליוני, למשק האמריקאי. אלו עשויים לקבוע את הכיוון של שוק המניות במחצית השנייה של יוני.
>  דוח התעסוקה לחודש מאי - אמנם, שיעור האבטלה ירד, אך מקומות התעסוקה נוצרו במגזר הממשלתי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> בשבוע האחרון, סימנים של רגיעה בשוקי ההון.
> Fitch מפחיתה את דירוג החוב של ספרד.
> האירוע מגביר שוב את החשש, אך במעט.
> צמצום משמעותי בהנפקות חוב קונצרני בארה"ב בחודש מאי.

מניות

>  חברות ה-S&P 500 מסיימות לדווח על התוצאות הכספיות לרבע הראשון של 2010.
>  הדיווחים היו טובים באופן משמעותי, מאשר היו ברבע המקביל לפני שנה, ואף עקפו את הערכות האנליסטים.
>  חודש מאי חלש מאוד, מבין השליליים ביותר שהיו לשוק האמריקאי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

>  שבוע של חשש בשווקים.
>  איגרות החוב של ארה"ב וגרמניה רושמות עליות מחירים.
> נרשמה ירידה ברמת האמון בשווקים, אך זו לדעתנו לא מזכירה את אירוע Lehman

מניות

>  היחלשות האירו תתרום משמעותית לתוצאות העסקיות של היצואניות האירופיות וחברות בתחום שירותי ההארחה (בתי מלון).
>  מנגד, היצואניות האמריקאיות צפויות להיפגע.
>  אי לכך, ובהשפעת ירידות השערים יש להערכתנו להגביר את החשיפה לשווקים האירופיים כמו גרמניה וסקטורים שייהנו מפיחות האירו.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> מהלכים נחושים באירופה להשבת היציבות המוניטרית.  אלו, מעלים את החשש כי הדבר יביא למיתון קשה.
> פיחות האירו ימתן בצורה משמעותית ואולי אף יאפיל על הצמצום הפיסקלי.
> להערכתנו, איגרות החוב של פורטוגל וספרד אטרקטיביות, לעומת הגרמנית.
> ישנם סימנים, גם אם קלים, להחרפה ברמת האמון שבין הבנקים, כמו גם לנזילות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג אינדקטורים חיוביים.
> בתי הפרלמנט של יוון וגרמניה מאשרים את תכנית הסיוע ליוון.
> הממשל הספרדי מנפיק בהצלחה חוב ל-5 שנים. עם זאת, החשש בשווקים גובר.
> המשקיעים יוצאים מאיגרות חוב של מדינות המגלמות להערכתם סיכון גבוה ועוברים בעיקר לאג"ח ממשלת ארה"ב או גרמניה.
> האיחוד האירופי צפוי להודיע היום או מחר על הקמת קרן לתמיכה. הצלחת התוכנית תלויה בגודלה, ובמידת נחרצותה להשפיע על השווקים.

מטבעות

> האירו נחלש מראשית החודש ביותר מ-4% כנגד הדולר ובכ-11% כנגדו מראשית השנה.
> במהלך המסחר נחלש האירו כנגד הדולר עד לכדי 1.2529 דולרים לאירו
> ייתכן כי רגיעה באירופה (קרן סיוע) תביא לכדי תיקון טקטי בערכו של האירו בעולם.
> עם זאת, גישתנו נותרת שלילית כלפי האירו, ביחס לשנים הקרובות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> הברבור השחור של משבר ה-Subprime, משבר פיסקלי אירופי.
> הילוך גבוה של מגעים לקראת סיוע ליוון.
> ירידה בפרמיית ה-CDS של ה-IG האמריקאיות, לעומת עלייה בקרב האיגרות האמריקאיות הביאה לשוויון בפרמיות ה-CDS, לראשונה זה שנתיים.
> הכלכלה האמריקאית צמחה ברבע הראשון של 2010 בשיעור של 3.2%. > התרומה של ההוצאה הפרטית הייתה המשמעותית ביותר לצמיחה.
> השנה, צפויה הכלכלה האמריקאית להתרחב בכ-3%

מניות

> בשבוע האחרון 6 חברות Dow דיווחו על תוצאותיהן. 5 דיווחו על תוצאות הגבוהות מהערכות השוק.
> גם באירופה התמונה דומה למדי.
> עם זאת, בשבוע האחרון ירידות שערים בארה"ב (בגלל Goldman) ובאירופה (בגלל יוון ופורטוגל). מדדי אסיה נטו לעלות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

>  כלכלני קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מעדכנים את תחזיות הצמיחה. העולם צפוי לצמוח ביותר מ-4% בכל אחת מהשנים 2010 ו-2011.
>  לעומת ההערכה הקודמת, פער הצמיחה בין ארה"ב לגוש האירו גדל.
>  התשואות ביוון עולות, תוך ששיפוע העקום הממשלתי הפך שלילי. יוון יצאה בבקשה רשמית לקבלת הסיוע שהובטח לה.

מניות

>  עונת הדוחות הכספיים לרבע הראשון של 2010 נמשכת. עד עתה דיווחו תוצאותיהן 16 חברות מתוך אלו (30) הכלולות ב-Dow Jones.
>  החברות ממשיכות להציג דוחות טובים משאר היו הערכות השוק.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

>בשבוע המסחר האחרון, פורסמו נתונים פושרים למשק האמריקאי.
>  ביניהם מדד אמון הצרכנים של מישיגן אשר הפתיע לרעה.
>  כתוצאה, נרשמו עליות במחיריהם של איגרות החוב של ממשלת ארה"ב. 
>  יוון מנפיקה חוב לטווח קצר בהצלחה, אך התשואה לפדיון ממשיכה לטפס. גם פורטוגל ואירלנד על הכוונת.
>  התפרצות הר הגעש Eyjafjallaj?kull עלול להקשות עוד יותר את התאוששות הכלכלה האירופית.

מניות

>  עונת הדוחות הכספיים לרבע הראשון של 2010 נפתחה.
>  באופן די גורף, החברות מדווחות על תוצאות הטובות מהערכות השוק.
>  23 מתוך 25 חברות ה-S&P 500 שדיווחו, תוצאותיהן היו גבוהות מאשר הערכות השוק. 
>  עוצמת דיווחים אלו, אם תישאר עשויה לתמוך בשוק המניות בשבועות הקרובים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>  עליות מחירים בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב. בדרך, התשואה לפדיון ב-UST  ל-10 שנים מגיעה ל-4%.
>  יוון סופגת מ-Fitch הפחתת דירוג נוספת, של 2 רמות. התשואה לפדיון על האג"ח של יוון עולה השבוע לרמת השיא מאז תחילת המשבר.
>  הכלכלה הסינית ממשיכה לצמוח בקצב מרשים. עם זאת, האופק נראה פחות מזהיר.

מניות
>  שוק המניות העולמי רושם עליות שערים.
>  מדד ה-Dow Jones חוצה לרגע את רף ה-11,000, לראשונה מאז ספטמבר 2008.
>  הסקטורים המחזוריים בולטים במיוחד לחיוב.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>  שבוע קשה לאיגרות החוב של ממשלת ארה"ב.
>  החודש יונפקו UST ל-10 שנים - נומינליות וצמודות. על כן, הפוטנציאל לרווחי הון הופך מצומצם.
>  אבדן ה-Super AAA של ממשלת ארה"ב. מספר איגרות חוב קונצרניות לטווח של שנתיים נסחרו, גם אם לפרקים, בתשואה לפדיון הנמוכה מאשר זו של ממשלת ארה"ב לטווח דומה.

מטבעות 
>  הגורמים שפעלו מראשית השנה להתחזקות הדולר האמריקאי היו שונים מאשר אלו שפעלו להתחזקותו בשלהי 2009.
>  ה-EUR נחלש השבוע ב-0.9% כנגד ה-USD.
>  ניתוח העונתיות במסחר בשוק ה-EURUSD. 
>  אנו ממשיכים להאמין ב-USD, הן על רקע גורמים קצרי טווח והן על בסיס גורמים ארוכי טווח.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> נמשכות הפחתות הדירוג במדינות ה-PIIGS. השבוע, היה תורה של פורטוגל.
> ספרד מנפיקה בהצלחה חוב ל-10 ול-30 שנה.
> רווחי הון בשוק הסולידי הממשלתי.
> שיתוף פעולה כלל עולמי למכירת הין היפני.

מניות
> חרף אסון הטבע ביפן, וירידה של 9% במדד ה-Topix  בשבוע שחלף, שוק המניות היה רגוע מכפי שניתן לחשוב והתנהל תוך שיקולי סיכוי\סיכון.
> חברות הכרייה והבנייה רשמו תשואות חיוביות נאות בשבוע האחרון. ספקיות החשמל איבדו כ-19% מערכן.
> גם בהמשך, ישנם ענפים הצפויים להניב תשואה עודפת על מדד השוק כגון: כרייה, בנייה ותרופות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>  הצרה הפיסקלית לא יורדת מסדר היום באירופה, ודי בצדק.
>  האיחוד האירופי מבקש ממדינות נוספות, ולא רק ה-PIIGS, לייצב את הסביבה הפיסקלית.
>  ב-Fed ממשיכים לשמור הריבית ברמת שפל.

מטבעות 
>  הטרגדיה היוונית ממשיכה להעיק על האירו. עד שהאחרון השתקם, השבוע הוא רשם את שיעור ההיחלשות החד ביותר מאז שלהי ינואר.
>  אנו ממשיכים לנקוט גישה שלילית כנגד האירו.
>  ככל הנראה, הריאל הברזילאי ספג השבוע מכה עקב חדירת הפוליטיקה לבנק המרכזי.
>  בהמשך השנה, צפויה יציבות בערכו של הריאל הברזילאי כנגד הדולר האמריקאי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> המכירות הקמעוניות בארה"ב בחודש פברואר הפתיעו לחיוב. עם זאת, אמון הצרכנים של מישיגן לחודש מארס, היה נמוך מהציפיות.
> הגירעון הממשלתי בחודש פברואר היה הגבוה ביותר אי-פעם, 222 מיליארד דולר.
> גייטנר טוען כי הגירעון הנרחב תורם לפעילות הכלכלית.
> עדיפות לחוב הקונצרני על פני הממשלתי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
>  ספר ה-Beige מצביע על כך שחרף סופות השלגים של חודש פברואר, הכלכלה האמריקאית המשיכה להתרחב, גם אם בקצב צנוע.
>  לאחר שנה של התכווצות, גם היקף האשראי הצרכני חזר לעלות בחודש ינואר.
> בית המחוקקים היווני אישר מספר צעדים חשובים לצמצום הגירעון. סימן השאלה המרכזי נמצא ביישום.

מניות
>  עליות מחירים נאות בשבוע המסחר האחרון הביאו את מדדי המניות המובילים בעולם לרשום תשואה חיובית מראשית השנה.
>  ישנה עדיפות ברורה לשוק האמריקאי, גם ביחס לשווקים המתעוררים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

>  הכלכלה היוונית ממשיכה להיות בכותרות. קיים סיכוי טוב כי בשבוע הקרוב יקבע היקף וסוג הסיוע הגרמני-צרפתי ליוון.
>  אם יוון לא תפעל להסדרת הגירעון, דירוג החוב שלה יהיה בסכנה.
> בתוך כך, Fitch מפחיתה את דירוג החוב של הבנקים המסחריים ביוון.
>  יוון ודיווחים כלכליים פושרים של המשק האמריקאי מביאים לעליות שערים בשוק האג"ח הממשלתי האמריקאי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הכלכלה האמריקאית ממשיכה לספק אינדיקטורים חיוביים.
> הבנק המרכזי האמריקאי ממשיך בהפעלת מנגנוני יציאה מההרחבה המוניטרית. עם זאת, הריבית הרשמית לא צפויה לעלות בקרוב.
> רכבת הרים על שיפוע העקום האמריקאי.

מניות

>  מרבית שוקי המניות בעולם רושמים עליות מחירים בשבוע המסחר האחרון.
>  ה-S&P 500 רשם את העלייה השבועית החזקה ביותר מאז השבוע הראשון של נובמבר. 
> שוקי המזרח ובראשם סין הניבו תשואה חסר השבוע. חלקם, תוך ירידות מחירים.
>  להערכתנו, יש להגביר את החשיפה לסקטור הטכנולוגיה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> מכירת חוב של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים מתקבלת בקרירות.
> האם הצמיחה המהירה בסין תביא לכדי ייצוא אינפלציה לעולם?

מטבעות

 > גם דיווחים חיוביים מגוש האירו, לגבי סיוע ליוון, לא מביאים להתחזקות שבועית של האירו, הרושם שבוע נוסף של היחלשות כנגד הדולר.
>  הגורם העיקרי למגמה זו היה דיווחים כלכליים חלשים לגבי המשק האירופי.
>  להערכתנו, בשנים הקרובות ימשיך האירו להיחלש כנגד הדולר האמריקאי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

>   גירעון התאומים בספרד, פורטוגל ויוון וגירעון פיסקלי ענק באירלנד, יקשו על ניהול מדיניות פיסקלית מרסנת.
>   עקב אכילס של הכלכלה האמריקאית – האשראי הצרכני. עד שהוא לא יחזור להתרחב בשיעור "נורמלי" הריבית המוניטרית תישאר מאוד מרחיבה.
>   דוח התעסוקה לחודש ינואר בארה"ב. שיעור האבטלה ממשיך לרדת.

מטבעות

 >   האירו נחלש השבוע ב-1.3% כנגד הדולר וב-6.8% מאמצע ינואר. כך, הגיע לרמה בה היה במאי 2009.
 >   להערכתנו, בשנים הקרובות ימשיך האירו להיחלש כנגד הדולר האמריקאי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> קרן המטבע הבינלאומית מעדכנת כלפי מעלה, באופן משמעותי, את תחזיות הצמיחה שלה לעולם.
> בהשוואה ל-3.1% בתחזית של אוקטובר, העולם צפוי להתרחב ב-3.9% בשנת 2010.
> הואיל ותחזית זו כבר מתאימה לעצמת הפעילות, העדכון הבא צפוי להיות שולי.
> המשק האמריקאי התרחב ב-5.7% ברבע הרביעי, והתכווץ ב-2.4% בשנת 2009.
> לאור נתוני הצמיחה הטובים הללו ברבע הרביעי, גם אם נניח שהמשק האמריקאי לא יצמח כלל בכל אחד מארבעת הרבעים הקרובים, עדיין שיעור הצמיחה השנתי יסתכם ב-1.3%.

מניות

 > המשקיעים מאבדים קמעה את רמת האמון במשקים המתעוררים.
 > כתוצאה, בשבוע האחרון נרשמה יציאה של כספים מקרנות אמריקאיות המשקיעות בשווקים אלו.
> להערכתנו, ישנה עדיפות לחברות הענק האמריקאיות, על פני השקעה ישירה בשווקים המתעוררים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> יוון משיכה לזעזע את המשקיעים.
> הכלכלה הסינית ממשיכה לדהור. על הממשל יהיה להפעיל מהלכים אנטי-מחזוריים.
> אובמה מגבש הצעת חוק להקטנת הסיכון של מערכת הבנקאות, על ידי צמצום תחומי הפעילות.

מניות

>  עונת הדוחות הכספיים לרבע הרביעי נמשכה בשבוע האחרון עם דוחות סבירים למדי וטובים מהערכת השוק.
>  יחד עם זאת, ההשפעה המרכזית על השוק הגיעה מהנשיא אובמה אשר מעוניין להחליש את כוחם של הגופים הפיננסיים.
>  כתוצאה, מניות הפיננסים איבדו בשבוע האחרון כ-5.2% מערכן.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ספר ה-Beige - הכלכלה האמריקאית ממשיכה להשתפר.  עם זאת, קצב השיפור הוא צנוע מאוד.
> הכלכלה הסינית צלחה את המשבר בצורה טובה מאוד. כעת, ההנהגה הכלכלית פועלת למתן את הפעילות הכלכלית, עקב חשש להתחממות יתר.

מניות
>  עונת הדוחות הכספיים לרבע הרביעי נפתחה.  עד עתה, 5 חברות S&P 500 ומתוכן 3 חברות ב-Dow פרסמו את תוצאותיהן.
> באופן כללי, תוצאות החברות היו טובות מאשר היו הערכות האנליסטים.  עם זאת, בדוח של JP Morgan השתקפה, פעם נוספת, חולשתו של הצרכן האמריקאי.
> בשבוע הקרוב, בין היתר, תפרסם GE את תוצאותיה העסקיות. אלו עשויות להוות קריאת כיוון לתוצאות של החברות לרבע הנוכחי.

> שיעור מקרי חדלות הפירעון בקבוצת ה-High Yield צפוי לרדת מרמה של כ-13% בשנת 2009 לכדי 4% עד 5% בשנת 2010.
> כידוע, הריבית הנמוכה עזרה לגופים אלו לגייס הון במחירי שפל של כל הזמנים. כעת, התנאים עלולים להשתנות לרעה ולפיכך עלות גיוס הכסף צפויה להאמיר.

יציאה מהירה מהמשבר חזרה הדרגתית לשגרה.
ברבע השני של 2009 הכלכלה העולמית התייצבה. ברבע השלישי היא חזרה לצמוח. עם זאת, מסלול ההמראה של העולם, ובעיקר של מדינות ה-OECD, לכדי צמיחה הקרובה לפוטנציאל, יהיה ארוך למדי.

>  תמונת מצב לשוק הנדל"ן למגורים. יש בהחלט שיפור במדדי הפעילות. עם זאת, בתחום המשכנתאות המצב עדיין עגום.
>  שילוב של דיווחים כלכליים טובים, עלייה במחירי הסחורות והודעות על פעילות עסקית (M&A) עודדו את השווקים. 

> האינדיקטורים המובילים ברחבי העולם מצביעים על המשך התרחבות ריאלית
>בחודש האחרון, התשואות במדדי המניות בעולם כמעט והתאפסו. התוצאה של התפתחות זו היא עלייה ברמת הפסימיות של המשקיעים בכל האמור לעצמת ההתאוששות בעולם ובמיוחד בארה"ב.

> הכותרות הכלכליות של הימים האחרונים התמקדו בהפחתות הדירוג של יוון וספרד. זאת, במשך למשבר דובאי חידדו את היעדר היציבות הפיסקלית הקיימת במספר מדינות ברחבי העולם, ובמיוחד בקבוצה האירופית.
> הכלכלה האירופית יוצאת מהמיתון ואנו צופים כי הפעילות הריאלית תמשיך להתרחב גם בשנים 2010 וב-2011.
> שוקי המטבעות היה אחד הסוערים מראשית השנה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח התעסוקה לחודש נובמבר– בהחלט הפתעה חיובית.
> עם זאת, האינדיקטורים לכלכלה האמריקאית שפורסמו במהלך השבוע, מצביעים על צמיחה בקצב שבין 2% ל-3%.
> איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו ירידות מחירים במהלך השבוע. אלו התעצמו לאחר דוח התעסוקה.

> משבר סאבפריים 2.0 = מגדלים באוויר וחובות בשמיים. Dubai World חייבת סך של 59 מיליארד דולר, מתוך 80 מיליארד חוב של דובאי. Nakheel צפויה לשלם בתוך שבוע סך של 3.52 מיליארד דולר באיגרות חוב איסלאמיות. תשלום זה היה הקש ששבר את גב הגמל והביא לבקשת הדחייה.
> הין היפני – סיפור של הצלחה. מאמצע חודש אוגוסט החל הין היפני להתחזק. בעוד שמראשית השנה עד ה-7 לאוגוסט נחלש הין היפני כנגד הדולר האמריקאי בשיעור של 8%, ממועד זה ועד לאחרונה התחזק הין היפני בשיעור של 11.1%. 

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו בשבוע האחרון רווחי הון. אלו נגרמו הודות לפרסום אינדיקטורים למשק האמריקאי, שהיו חלשים מאשר ציפיות השוק.
המשקיעים מצמצמים חשיפות וסיכונים.בשבוע המסחר האחרון, התרחש מהלך לפיו המשקיעים פעלו לצמצום סיכונים, כפי שבא לידי ביטוי במכירה של מטבעות אקזוטיים הנושאים ריבית גבוהה, אך לא רק הם.

גם הכלכלה האירופית חזרה להתרחב
לאחר 5 רבעים של התכווצות, ובמיוחד לאחר שברבע הראשון של 2009 רשמה כלכלת אירופה התכווצות של 9.6% (לעומת הרבע הרביעי 2008, במונחים שנתיים ובמחירים קבועים) הגוש האירופי חזר להתרחב ברבע השלישי של 2009.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> הבנק המרכזי האמריקאי מותיר את הריבית ללא שינוי.
> שיעור האבטלה ממשיך לעלות ולכן, תעבור עוד תקופה ארוכה עד שהמדיניות תהפוך למרסנת.
> פריון העבודה בארה"ב נוסק.
> ירידה בדירוג  החוב של אירלנד על ידי Fitch.

מניות
 >  אנו מעדיפים את שוק המניות האמריקאי על פני האירופי, או היפני.
 >  זאת, לאור ההתייעלות החדה, הדולר החלש ומחירי השוק האטרקטיביים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
  > ספר הבז' מצביע על המשך התרחבות בפעילות הכלכלית. חדשות טובות למשק האמריקאי
 > מנגד, באירופה מגמה מעורבת. מחד, ליוון הופחת
 > הדירוג ואנגליה התכווצה ברבע השלישי. מאידך, עלייה נאה בהזמנות לייצור בגוש האירו.
 > כך, במהלך השבוע האחרון נרשמה עליית תשואות באיגרות החוב הממשלתיות.

מניות
>  מניות חברות הפקת זהב והפקת הנפט הגולמי נסחרות במתאם גבוה אל מול מחירי חומרי הגלם שבהם הן עוסקות.
 > מחירי חומרי הגלם עלו בתקופה האחרונה בשיעור חד, באופן יחסי למחירי החברות הפועלות בסקטור.
 > אי לכך, וללא תלות במגמות המסחר בשוקי הזהב והנפט, ישנה עדיפות למניות על פני רכישה ישירה של הסחורות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
- סימנים נוספים להתאוששות כלכלית וחיפוש המשקיעים אחר תשואות מביא לירידות שערים ב-UST ל-10 שנים.
- הייצור התעשייתי עלה ברבע השלישי בשיעור של 2.8%.
- גם איגרות חוב של ממשלות בשווקים מפותחים רשמו השבוע עליית תשואות.
- בראייה לטווח רחוק יותר, איגרות החוב צפויות להציג חולשה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> האינדיקטורים לפעילות הכלכלית מצביעים על המשך התחזקות בפעילות.
> גם ברננקי אופטימי.
> כתוצאה, המשקיעים מעמיקים את האחיזה במניות, בסקטורים המחזוריים ובשווקים המתעוררים ומגדילים את רכיב הסיכון גם באמצעות הסחורות.
> להערכתנו, ה-Trade המרכזי נותר המחזור הכלכלי שלשמחתנו הוא חיובי ובו צריך להתרכז.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ספר הבז' – עדות ברורה להתייצבות של המשק האמריקאי.
> כך, בעוד שבפרסום הקודם מרבית המחוזות דיווחו על התכווצות, הפעם מרביתם דיווחו על התרחבות או על יציבות.
> ה-UST ל-10 שנים רשמה 5 שבועות של רווחי הון.
> להערכתנו, הפוטנציאל להמשך העליות הופך מצומצם.

מטבעות
> הדולר האמריקאי נחלש כנגד מטבעות הסחר המרכזיים.
> כנגד האירו, הוא חצה השבוע את רמת  ה-1.46 (ואח"כ נסוג). עם זאת, הוא חזר לרמה של ספטמבר 2008.
> מתברר כי אינדיקטורים המעידים על שיפור במשק האמריקאי מביאים להיחלשותו.
> קיים פוטנציאל להמשך היחלשות הדולר כנגד האירו בטווח הקצר.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח תעסוקה חלש לחודש אוגוסט. שיעור האבטלה טיפס ל-9.7%, רמה בה לא היה מאז 1983.  עם זאת, אנו מזהים בו מגמה חיובית.
> נציגי ה-20G נפגשו בסוף השבוע בלונדון. מעדיפים לשמור על פסימיות זהירה.

מניות
> קיימת עונתיות בשוק המניות האמריקאי. כך, עולה כי חודש ספטמבר הוא השלילי ביותר.
> עם זאת, הואיל ולדעתנו המניות הן האפיק האטרקטיבי ביותר לאופק של 3 עד 5 שנים, אזי ניתן לנצל את ירידות השערים להגברת החשיפה לאפיק.

> התקציב הפדראלי האמריקאי – אופטימיות לטווח הקצר, פסימיות לטווח הארוך.
> עם זאת, השבוע נרשמו רווחי הון בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב.
> אין לזלזל בנתוני האבטלה, אלו בעבר היו מנבא טוב לריבית ה-Fed.
>  הפעילות היצרנית בארה"ב חוזרת להתרחב.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> הנהגות כלכליות של מדינות בשווקים מתעוררים שתמכו בפעילות הכלכלית נשאו פרי.
> ההנהגה הסינית מצליחה לשמר קצב צמיחה שנתי של 8%, בדומה ליעד שהציבה לעצמה.
> יפן נהנית מהצמיחה של מדינות אסיה ובמיוחד מזו של סין.

מניות
> גם החברות האירופיות מדווחות את תוצאותיהן העסקיות לרבע השני.
> המגמה היא דומה לזו שמגיעה מארה"ב. כלומר, תוצאות חלשות, אך טובות מאשר ציפו האנליסטים.
> 2 סקטורים רשמו עלייה בשורת הרווח: שירותי בריאות ו-Utilities.
> 3 סקטורים הפתיעו לטובה (תוצאות טובות לעומת ההערכות): טכנולוגיה, מוצרי צריכה וחברות אנרגיה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> באופן כללי, נתוני החשבונאות הלאומית של אירופה הפתיעו לטובה.
> הכלכלה הגרמנית והצרפתית צמחו ברבע השני ב-1.2%. איטליה התכווצה ב-2%.
> נמשכת התנודתיות בשוק האג"ח של ממשלת ארה"ב.
> עלייה במחירי הביטוח כנגד מקרי חדלות פירעון.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע השני בארה"ב נמצאת לקראת סיומה.
> באופן יחסי, החברות הפתיעו. שיעור ההפתעה עמד על כ-11%.
  אך, באופן מוחלט התוצאות היו חלשות. החברות דיווחו על ירידה של כ-30% בשורת הרווח, בהשוואה לרבע המקביל לפני שנה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> בחודש יולי ירד שיעור האבטלה במשק האמריקאי ל-9.4%.
> דוח התעסוקה, שהיה טוב מהערכות השוק, מביא לירידות שערים בשוק האג"ח הממשלתי.
> בשבוע המסחר הקרוב צפויים להתפרסם נתוני החשבונאות הלאומית לגוש האירו שצפוי להיראות פחות טוב מאשר ארה"ב. יתר על כן, הכלכלה הגרמנית צפויה להתכווץ בשיעור מתון מאשר צרפת ואיטליה.

מטבעות
> העצמת התערבויות בנק ישראל בשוק המט"ח הגיעו לאחר שהשקל התחזק כנגד הדולר בשיעור עולה על היחלשות הדולר כנגד האירו.
  כך קרה גם בשבועות האחרונים.
> לצערם של היצואנים אין סיבות פנימיות אשר עלולות להביא לפיחות השקל ואף הנגיד טען כי לא יוכל לרכוש דולרים לנצח.
> לפיכך, באמצעות הבאת שער החליפין, פעם נוספת, לרמה של כ-3.9 שקלים לדולר, בנק ישראל כאילו מעניק ליצואנים מועד ב', להגן על השער ברמה אטרקטיבית.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> המשק האמריקאי התכווץ בשיעור צנוע של 1% ברבע השני.  עם זאת, לאחר שברבע הראשון חלה התרחבות, ברבע השני התכווצה התצרוכת הפרטית. בזה התעניין השוק.
> לפיכך, בעקבות ההודעה איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו רווחי הון.
> ברחבי העולם מצטברים אינדיקטורים חיוביים. האינדיקטורים המובילים למדינות ה-OECD עלו ברציפות במשך 3 חודשים.

מטבעות
> הדולר האמריקאי נחלש בשבוע האחרון כנגד 16 מטבעות הסחר המרכזיים.
> במיוחד, בלטה הקרונה השבדית, על רקע יציבות של התוצר ברבע השני.
> הדולר האמריקאי עלול להמשיך ולהיחלש בטווח הקצר. אולם, שיפור משמעותי במשק צפוי להביא להתחזקותו.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ירידה בסביבה האינפלציונית ברחבי העולם.
>בארה"ב, יפן וגוש האירו קיימת דפלציה.
> הזרמות הכספים, התייקרות במחירי הסחורות וחזרה לצמיחה צפויה להאיץ שוב את המחירים לצרכן בעולם. ירידה נאה במספר הדרישות הראשוניות לדמי אבטלה.
> ככל הנראה, ביחס לאינדיקטור זה, הרע ביותר כבר חלף. עם זאת, תתכן החרפה מחודשת בשיעור קל.

מניות
> הבנקים המסחריים מפרסמים דוחות כספיים.
> להוציא את Citi, הבנקים דיווחו על תוצאות טובות, לעומת ההערכות.
> ההשקעה של וורן באפט ב-Goldman הניבה (על הנייר) רווח הגבוה מ-40% בתוך תשעה חודשים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> בשבוע המסחר האחרון, לא היה שינוי ניכר במחירן של איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.
>עם זאת, נרשמה תנודתיות גבוהה במחיר.
> השבוע צפויות הנפקות אג"ח ממשלת ארה"ב בהיקף עצום של 115 מיליארד דולר.
> לפיכך, זהו שבוע מבחן לאיגרות החוב של ממשלת ארה"ב.

מניות
> עונת הדוחות הכספיים היטיבה עם המשקיעים, ומעידה על חזרה לשגרה.
> הרווח המצרפי של חברות ה-S&P 500 היה גבוה ב-11%, מאשר הערכות השוק.
> אנו מפחיתים את ההמלצה למניות הטכנולוגיה מ"חיובי" לנייטרלי ומעלים ל"חיובי" את סקטור התעשייה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> קרן המטבע הבינלאומית מפחיתה את תחזית הצמיחה ל-2009 ומעלה ל-2010. עם זאת, עדיין שנת 2010 צפויה להיות שנת מיתון בארה"ב ובגוש האירו.
> אזור דרום-מזרח אסיה צפוי להציג כבר בשנת 2010 קצבי צמיחה סבירים, ולמעשה להקדים את ארה"ב.
> פגישת ראשי המדינות של ה-8-G באיטליה. לדעת רוב המנהיגים עדיין עוד מוקדם מלשנות גישה כלפי השווקים.
> השבוע צפוי חלק ניכר מהבנקים המסחריים הגדולים בארה"ב לפרסם דוחות כספיים לרבע השני.

מטבעות
> החשש לגבי ההתאוששות בעולם הביא את שוקי המט"ח להתנהל בשבוע האחרון במגמת צמצום סיכונים. 
> מספר פוזיציות ה-Long על הין היפני עולה על פוזיציות ה-Short. 
> להערכתנו, עם תחילת החזר החוב הציבורי האמריקאי הדולר האמריקאי יתחזק במשך שנים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח התעסוקה החלש לחודש יוני הביא לעליות שערים בשוק האג"ח.
> בעקבות הדוח, איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו רווחי הון ברמה השבועית
> נשיאת שלוחת ה-Fed, Janet Yellen, שופכת מים צוננים על הצופים שינוי במדיניות המוניטרית.
> לדעתה, הריבית המוניטרית תישאר ברמה אפסית תקופה ארוכה.

מטבעות
> לפיזור על פני מספר נכסים בעלי מתאם נמוך יתרונות רבים. 
> למרות הרגיעה בשווקים בחודשים האחרונים, רמת המתאם נותרה גבוהה.
> זו, ככל הנראה, תוצאה על קבלת החלטות דומה והתנהגות של "עדר" בקרב המשקיעים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ריבית ה-Fed נותרת ללא שינוי. הריבית לא צפויה להשתנות בתקופה הקרובה.
> אירוע זה ונתונים אינפלציוניים חיוביים מביאים לעליות שערים באיגרות החוב של ממשלת ארה"ב.
> הכלכלה האמריקאית התכווצה ב-5.5% ברבע הראשון.
> תופעת ה-Decoupling בפרספקטיבת המשבר.

מטבעות
> סין קוראת להקים מטבע גלובלי. 
> שבוע חלש לדולר האמריקאי בעולם.
> עליית התשואות בשוק האג"ח האמריקאי עלולה להביא לכדי היחלשות נוספת של ה-USD.

מאקרו ואגרות חוב 
> ירידה בציפיות האינפלציוניות עקב הערכות כי היציאה מהמיתון תהיה ממושכת
> עדיפות קלה לשקלי
> קונצרני: ההיצע גדל והמחירים ממשיכים לעלות

מניות
> שבוע מסחר תנודתי הסתיים בעליות

מט"ח ואנרגיה
> שוק המט"ח בעקבות שוק הסחורות
> הירידה בביקושים גברה על החשש מיכולת האספקה

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> האינדיקטורים המובילים בארה"ב עלו חודשיים ברציפות, שיעור העלייה הדו-חודשי החד ביותר מאז דצמבר 2001.
> לפי האינדיקטורים המובילים, בקרוב המיתון מסתיים והצמיחה מעבר לפינה.
> יחד עם זאת, עלייה בשבוע המסחר האחרון בפרמיות ה-CDS של הסקטור הקונצרני.
> הבנקים המסחריים מחזירים לממשל את כספי ה-TARP.

מניות
> שבוע מהוסס בשוקי המניות, תוך נטייה ברורה לירידות שערים.
> מדד ה-S&P 500 רשם ירידות שערים, לאחר 4 שבועות רצופים של עליות.
> הסקטורים הדפנסיביים מתאימים למשקיעים שונאי סיכון, הטכנולוגיה לרגישים פחות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> נא לא להשתכר מהאופטימיות של השבועות האחרונים. האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על כך שהמשק האמריקאי צפוי להתכווץ ברבע הנוכחי.
> גם אם השבוע נרשמו רווחי הון, הנפקות נרחבות ומעבר להשקעות מסוכנות מפחיתים את הרצון להימצא ב-UST.
> התשואה לפדיון באיגרות החוב של אנגליה וצרפת ל-10 שנים חצתה השבוע, לפרקים, את הרף הפסיכולוגי של 4%.

מטבעות
>  דיווחים טובים או טובים מהצפוי הביאו בשבוע המסחר האחרון להתחזקות מטבעות שונים כנגד ה-USD.
> באופן כללי, גם שוקי המט"ח בעולם נסחרים בתקופה האחרונה תחת תחושה של אופטימיות.
> זו עשויה להמשיך לחזק את מטבעות ה-Carry Trade – AUD, NZD ו-BRL ומנגד להחליש את ה-JPY

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> דוח תעסוקה חלש – שיעור האבטלה טיפס ל-9.4%.
> עם זאת, השוק התמקד בשינוי במספר המשרות וכבר חושב על היום שאחרי.
> על כן, ה-UST המשיכו לאבד מערכן. השבוע, גם ה-UST לשנתיים שילמה את מחיר האופטימיות
> הסינים מאיימים, אך ממשיכים לרכוש את האג"ח של ממשלת ארה"ב.

מניות
> מבין 10 המדדים הכלולים ב-S&P 500, מראשית השנה, היה מדד המוצרים בני-הקיימא במקום השלישי במונחי התשואה.
> התמיכה המרכזית לסקטור הגיעה מהאופטימיות, המוגזמת אולי של המשקיעים.
> אי לכך, לא ניתן לצפות ליותר מאשר תשואת שוק לסקטור זה.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> השבועות האחרונים לא היו מוצלחים לאג"ח הממשלתית האמריקאית.
> מראשית השנה איבדו ה-UST בטווח של 10-7 שנים לפדיון כ-7% מערכן.
> נכס צאן ברזל של המשק האמריקאי, GM, עומד להכריז על פשיטת רגל והלאמה.

מטבעות
> הדולר האמריקאי המשיך להיחלש בשבוע המסחר האחרון.
> מטבעות ה-Commodities בלטו במיוחד בשבוע האחרון וגם מראשית השנה.
> הסיבה המרכזית להתחזקות זו נעוצה בעלייה המחודשת במחירה של חבית הנפט הגולמי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ה-FOMC מפחיתים את תחזית הצמיחה למשק האמריקאי, עד 2011.
> גייטנר אופטימי על מערכת הפיננסים.
> האם גם אנגליה עומדת לשלם את מחיר המשבר?

מטבעות
> הדולר האמריקאי נסחר בטריטוריה שלילית בשבוע המסחר האחרון.
> החשש הן מפני אבדן היציבות הפיננסית והן עקב הפחתת דירוג החוב של ארה"ב השפיעו על מגמות המסחר.
  במהלך המסחר אף נחצה רף ה-1.4 דולרים לאירו.
> רמת התנודתיות בשוקי המטבעות עדיין לא ירדה בדומה להתפתחויות שנרשמו בשוקי המניות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> לאחר 7 שבועות רצופים של הפסדים, איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רושמות רווחי הון.
> הדינאמיקה של פערי התשואה בין איגרות החוב הקונצרניות לבין ממשלת ארה"ב.
> במסעה מטה, ריבית ה-Libor ל-3 חודשים לא עוצרת ב-1% ומגיעה השבוע ל-0.83%.

מניות
> לאחר 9 שבועות רצופים של עליות שערים, מדד המניות העולמי רשם השבוע ירידה בערכו (3.4%).
> יחד עם זאת, לא ניתן לומר שירידות השערים לוו בעלייה ברמת החשש.
> בתקופה הקרובה, שוק המניות העולמי צפוי להתנהל ללא כיוון ברור תוך שימת לב מיוחדת לאינדיקטורים הכלכליים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> מבחני העמידות - בהחלט בהתאם לציפיות, ואפילו מעט אופטימיים.
> חלק מהבנקים השלים בתוך יום את ההון הנדרש.
> סקר קציני האשראי של ה-Fed מצביע על הימשכותו של מחנק האשראי במשק.
>דוח אופטימי של Moody's לאיגרות החוב הקונצרניות.
>ריביות ה-Libor מספקות עדות נוספת של חזרה לשגרה.

מניות
> שוקי המניות רושמים שבוע נוסף של עליות מחירים.
> חברות הפיננסים האמריקאיות רשמו עליה של 23% במחיריהן.
> מדד השווקים המתעוררים חזר 7 חודשים לאחור.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> שוב, קרן המטבע הבינלאומית מקצצת בתחזיות הצמיחה לעולם.
> כעת, צופים בקרן התאוששות איטית, כאשר המדינות המפותחות יימצאו ב-2010 בקשיים.
> מבחני מאמץ ל-19 בנקים אמריקאיים יוצאים לדרך.
> מצבה של הכלכלה הבריטית הוא בכי רע. התאוששות, לא צפויה לפני 2011.
> להערכתנו, תחזיות הקרן המעודכנות ומבחני המאמץ עשויים להשיב את הרגיעה לשווקים ואת יכולת התמחור. לפיכך, איגרות החוב הקונצרניות הדולריות, הנמצאות בחלקו התחתון של דירוג ההשקעה או העליון של הדירוג הספקולטיבי, עשויות להניב תשואות אחזקה נאות בטווח של השנתיים הקרובות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> הביטחון חוזר לשווקים, בהובלת מניות הבנקים.
> המשקיעים מגלים מחדש את הדירוג הספקולטיבי.
> איגרות החוב של ממשלת ארה"ב משלמות את מחיר הגדלת הסיכון.

מאקרו, אגרות חוב וריביות:
> ה-20G, הרבה מהומה על לא מאומה.
> בעקבות ספרד, השבוע אירלנד איבדה את ה-'AAA'
> שיעור האבטלה בארה"ב טיפס ל-8.5% כאשר הוא עולה ב-0.9% תוך חודשיים.

מטבעות:
> כבר 5 בנקים מרכזיים בעולם פועלים במדיניות של הרחבה כמותית. המדינות הן: ארה"ב, אנגליה, שוויץ, יפן והודו.
> המשקיעים לא תומכים במטבעות של המדינות הללו.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> שוב, קרן המטבע הבינלאומית מקצצת בתחזיות הצמיחה לעולם. כעת, צופים בקרן התאוששות איטית, כאשר המדינות המפותחות יימצאו ב-2010 בקשיים.
> מבחני מאמץ ל-19 בנקים אמריקאיים יוצאים לדרך.
> מצבה של הכלכלה הבריטית הוא בכי רע. התאוששות, לא צפויה לפני 2011.
> להערכתנו, תחזיות הקרן המעודכנות ומבחני המאמץ עשויים להשיב את הרגיעה לשווקים ואת יכולת התמחור. לפיכך, איגרות החוב הקונצרניות הדולריות, הנמצאות בחלקו התחתון של דירוג ההשקעה או העליון של הדירוג הספקולטיבי, עשויות להניב תשואות אחזקה נאות בטווח של השנתיים הקרובות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> המשק האמריקאי התכווץ ב-6.1% ברבע הראשון של 2009, בעקבות ירידה של 6.3% ברבע הקודם.
> גם ברבע השני של 2009 צפויה הכלכלה האמריקאית להתכווץ.
> המשק הגרמני צפוי להיפגע במידה הרבה ביותר ממשבר ה-Subprime.
> ככל הנראה, רוב הבנקים הנבדקים במבחני המאמץ יצטרכו לגייס הון.

מניות
> מראשית העשור המתאם שבין ה-S&P 500 לבין ה-10Yr UST היה 0.2-.
  בתקופות של משבר, הקשר השלילי מתחזק.
> לאחרונה נרשמה עלייה ברמת המתאם, אשר עשויה להצביע על ירידה ברמת החשש בשווקים.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> הממשל האמריקאי לא עוצר. תוכנית חדשה יוצאת לדרך.
> עד עתה, סך ההתחייבויות\הערבויות החדשות של האוצר עלולות להגיע לכדי 10 טריליון דולר.
> הכלכלה האמריקאית הציגה מראשית השנה מספר אינדיקטורים חיוביים.
> עם זאת, האינדיקטורים המובילים למשק האמריקאי הם עדיין בטריטוריה השלילית.

סחורות
> מה-2 למארס, עלה מדד הסחורות בכ-10%.
> באמצע פברואר, נסחרה חבית נפט בניו-יורק בכ-34 דולר חבית. במהלך השבוע, מחירה הגיע לכ-54 דולר לחבית, היינו עלייה של 60%.
> חרף העלייה, נתוני הבסיס לא תומכים בהתייקרות חדה של המחירים.
> אם יחול בקרוב תיקון, דווקא התפתחויות כלכליות חיוביות, במחצית השנייה של השנה, עשויות להביא לכדי עלייה מחודשת של מחירי הסחורות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> ה-Fed הודיע השבוע על הדפסת כסף בהיקף של 1.15 טריליון דולר
> בין המהלכים ירכוש UST בטווח של 2 עד 10 שנים בהיקף של 300 מיליארד דולר.
> מטרת המהלך היא להוזיל את מחיר הכסף ולשפר את סביבת האשראי הפרטי.
> תוכנית חדשה של האוצר תצא, ככל הנראה, השבוע לדרך.

מטבעות
> מהלכי הבנק המרכזי האמריקאי הביאו בשבוע המסחר האחרון לעליות שערים.
> סקטור הפיננסים היפני רשם השבוע עלייה של 14%, לעומת 0.3% בלבד בארה"ב.
> בשוק האמריקאי, סקטור התשתיות היה זה שרשם את העלייה החזקה ביותר.
> עליות השערים יצרו התנתקות מדיווחים מאקרו כלכליים חלשים.
 

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> עדות ברננקי בקונגרס לא חידשה הרבה, אך חיזקה את התחושה שהרע ביותר עוד לפנינו.
> הכלכלה האמריקאית התכווצה ברבע הרביעי של 2008 בשיעור חד של 6.2%
> מן האינדיקטורים החודשיים עולה, כי גם ברבע הראשון צפוי המשק האמריקאי להתכווץ.

מניות
> המצב הקשה של Citi מביא את האוצר האמריקאי לחילוץ נוסף.
> אם משקיעים פרטיים יענו בחיוב, האוצר האמריקאי ימיר מניות בכורה למניות רגילות.
> הצלחה של המהלך תביא לעליית נתח הממשל ב-Citi לכדי 36% - שלב נוסף בדרך להלאמה.
> AIG עלולה להיות סיפור קשה עוד יותר.
> General Electric מקצצת את הדיבידנד הרבעוני, לראשונה מאז 1938.

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> אמון המשקיעים באיגרות החוב האיכותיות חוזר, גם אם במחירים פחות אטרקטיביים למנפיקים.
> ביחס לאיגרות החוב המסוכנות, רמת האמון נותרת נמוכה.
> גם השבוע, נרשמו רווחי הון באיגרות החוב הממשלתית של ארה"ב.

מניות
> בשבוע האחרון, נרשמו ירידות שערים בשוקי המניות ברחבי העולם.
> זאת, עקב חשש מפני הידרדרות של הסביבה הכלכלית ואי בהירות לגבי מצבם של הבנקים המסחריים.
> במיוחד, בלטו לרעה השווקים האירופיים.

מאקרו ואגרות חוב 
>שוק האג"ח בעקבות הודעת בנק ישראל

מניות
>הקורלציה בין השווקים נסדקה

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> תוכנית ההאצה הפיסקלית אושרה בקונגרס. השבוע, היא תועבר לחתימת הנשיא.
> השפעת התוכנית בטווח הקצר היא חיובית. בטווח הארוך, היא עלולה לפגוע בצמיחה.
> גם עם חשש, השבוע הונפקו 21 מיליארדי דולר בחוב ממשלתי ל-10 שנים. הביקושים ל-UST היו ערים.
> מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נחלש שוב.

מטבעות
> המטבעות האסייתיים צלחו, עד עתה, את המשבר העולמי.
> עומתם, המטבעות המזרח-אירופיים צנחו.
> פרמיות ה-CDS מתואמות באופן לא מפתיע לשערי החליפין.
 

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> סקר קציני האשראי של ה-Fed. ישנם מעט סימנים חיוביים.
> דוח התעסוקה לחודש ינואר. שיעור האבטלה עלה ל-7.6%
> עלייה בשיעורי האבטלה בעולם.

מניות
> המשקיעים בשוקי המניות ממשיכים לרכוש בשמועות.
> תוכנית (1): העדויות הכלכליות הן רעות, אך הדיבורים על צעדים ממשלתיים (ובמיוחד תוכנית אובאמה) תמכו בשווקים.
> תוכנית (2): בשבוע הקרוב יודיע שר האוצר החדש, גייטנר, על תוכנית הצלה חדשה לסקטור הפיננסי.
 

מאקרו, אגרות חוב וריביות
> קרן המטבע הבינלאומית מקצצת חדות בתחזיות הצמיחה.
> המשק האמריקאי התכווץ ב-3.8%, ברבע הרביעי של 2008.
> התרסקות בנתוני היצוא של המדינות בעולם.
> התוכנית הפיסקלית של אובאמה עברה את בית הנבחרים ומחכה לאישור הסנאט.

מניות
> ירידה חדה ברווחי החברות ברבע הרביעי של 2008, לעומת הרבע המקביל ב-2007.
> רווחי החברות ממשיכים להידרדר.
> גם כלפי הרבע השלישי של 2009, הערכות השוק לשינוי ברווח הנקי, הפכו שליליות.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> בדרך להקמת בנק רע.
> מהם הפתרונות בעולם למשבר האשראי.
> הגירעון הפיסקלי בארה"ב הגיע לכדי 5.9% מהתוצר.
> הגירעון ממומן, במיוחד, באמצעות איגרות חוב לטווח קצר מאוד.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> אין בועה בשוק ה-UST.
> ב-Fed מתכוונים לרכוש את איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.
> במהלך השבוע ה-UST ל-10 שנים רשמה עליית מחיר של 0.6%.

מניות
> מאמצע נובמבר עלה שוק המניות העולמי בכ-12%.
> עם זאת, שוק המניות עדיין לא התייצב.
> מהם הגורמים המרכזיים המקשים על השוק?

 מאקרו, אגרות חוב וריביות
> ב-Fed כבר מבינים ש-2009 תהיה אבודה.
> כלפי 2010 ישנה אופטימיות זהירה.
> ה-BOE מקצצים בגובה הריבית לשפל היסטורי.
> דירוג החוב של BAC מופחת. Citi ממשיך להתנדנד.

מטבעות
> אסטרטגית ה-Carry Trade כיכבה מראשית 2002 ועד יולי 2008.
> מאז, איבדה האסטרטגיה כ-30%.
> הסביבה הנוכחית לא תומכת ב-Carry Trade.

מאקרו, אגרות חוב וריביות 
> S&P מפחיתה את דירוג החוב של ספרד.
> סיכום 2011  - המצב הפיסקלי בגוש האירו ממשיך להחריף. נראה שהמדינות לא כל כך מעוניינות להמשיך בצעדי הצנע.
> לצערנו, בסוף שנת 2012 החוב בכלכלת האירו יהיה גבוה מאשר בסוף 2011.
> האינדיקטורים בעולם סבירים, אך מאכזבים ביחס לקונצנזוס

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

> באיחוד האירופי מבינים שהצנע יוביל לאבדון – גם פוליטי
> ב-ECB שוקלים הרחבה כמותית נוספת. באיחוד שוקדים על השקעות בתשתיות
> דוח התעסוקה לחודש אפריל מאכזב את השוק
> רווחי הון באג"ח הממשלתיות "החזקות"

מניות
> עונת הדוחות הכספיים לרבע הראשון של 2012 נמצאת בעיצומה. מתוך החברות הכלולות ב-S&P 500, כבר 421 דיווחו את תוצאותיהן העסקיות.
> הרווח למניה צמח ב-6.5%. שיעור ההפתעה (הדיווח לעומת הערכות האנליסטים) עמד על 6.45%.
> אנו שומרים על גישה חיובית ביחס לשוק המניות ומעדיפים חברות המושפעות ממחזור העסקים.