המלצות אנליסטים - מניות

פלאפון- פלאפון צפויה להציג ברבעון הרביעי המשך שחיקה ב- ARPU לרמה של 100 ש"ח לעומת 105 ₪ ברבעון השלישי, השחיקה ב-ARPU תביא לירידה של 3% בהכנסות משירותים.

פרטנר מפרסמת הבוקר, ה – 22.02.2012 נתונים חלקיים בלבד מן הדוחות הכספיים שלה כאשר הדוחות המלאים אמורים להתפרסם בסוף חודש מרץ. הסיבה לדחייה הינה בחינה של הצורך בהפחתת נכסים לא מוחשיים של המגזר הקווי במאזן.

נייס (המלצה: תשואת שוק -מחיר יעד  128.30)
סלקום (המלצה: תשואת שוק- מחיר יעד 62.20)
בזק (המלצה: תשואת יתר- מחיר יעד 7.04)
עזריאלי( המלצה: תשואת שוק- מחיר יעד 87.22)

 

נייס תשואת שוק (מחיר יעד,  115.00)
סלקום תשואת שוק (מחיר יעד,  74.00) 
בזק תשואת יתר (מחיר יעדת 7.50) 
עזריאלי תשואת שוק (מחיר יעד, 95.00) 

 

סלקום תשואת שוק (מחיר יעד,  71.85)
בזק תשואת יתר (מחיר יעד,  7.53)
מזרחי תשואות שוק (מחיר יעד 30.55)
בינלאומי תשואת שוק (מחיר יעד 42.60)

פרטנר (תשואת שוק מחיר יעד: 40.00)
בזק (תשואת יתר מחיר יעד: 9.50)
פועלים (קנייה מחיר יעד: 19.80)

סלקום (תשואת שוק מחיר יעד: 80.00 )  
לאומי  (קנייה מחיר יעד : 19.50)
פועלים (קנייה מחיר יעד: 19.80)
כיל (קנייה מחיר יעד 67.00)

> פרטנר - ע"פ גלובס, אילן בן דב נמצא במו"מ למכור 15% ממניות פרטנר. בן-דב, המחזיק כ-45% ממניות פרטנר דרך חברת סקיילקס שבבעלותו

>  דלק קבוצה/נובל אנרג'י – ע"פ גלובס, בעיות בקידוח בבלוק 12 בקפריסין: כיסי מים וסימנים לחלחול גז מעיבים על השלב הראשון של קידוח האקספלורציה בבלוק 12 בקפריסין.

מזון - חברת תנובה פרסמה אתמול את דוחותיה הכספיים השנתיים, במטרה לשקם במעט את התדמית השלילית אשר נגרמה לה כתוצאה מן המחאה החברתית וחרם הצרכני.
בנקים – ע"פ גלובס, המפקח על הבנקים צפוי להציב לבנקים יעד הלימות הון ליבה (ההון הבסיסי של הבנק הכולל את הון בעלי המניות ורווחים שצבר הבנק) של 11% שיש להגיע אליו עד שנת

טבע הודיעה כי רכשה את חלקה של חברת  Kowa כ-50% ב-Teva-Kowa Pharma, המיזם המשותף של שתי החברות בשוק היפני, תמורת כ-150 מיליון דולר.

המניות המומלצות של מיטב בית השקעות ליום שאחרי הנפילות

> פניקס (קנייה, מחיר יעד 15.30 ₪)

> כלל ביטוח (תשואת שוק, מחיר יעד 85 ₪) 

 בזק ( תשואת שוק, מחיר יעד 9.50)
כלל ביטוח (תשואת שוק, מחיר יעד 85 ₪)

בנק מרכנתיל, חברת בת בבעלות מלאה של דיסקונט, דיווח על רווח נקי לפני פעילויות בלתי רגילות של 45 מיליון ₪ ברבעון השני

בנק הפועלים: ע"פ דה מרקר , הפרקליטות נוטה להגיש כתב אישום נגד מנכ"ל הבנק ציון קינן בגין פרשת דני דנקנר.

הראל השקעות וביטוח- (קנייה, מחיר יעד 214 ש"ח) ממשיכים עם המלצת קנייה, מחיר יעד יותר נמוך. כלל ביטוח- (תשואת שוק, מחיר יעד  85 ש"ח) - בדרך להורדת מינוף,  מכירת השליטה בכלל ביטוח ע"י קבוצת איי.די.בי. זה רק עניין של זמן.

בשבוע שעבר שתי חברות ביטוח גדולות פרסמו תוצאות רבעוניות (כלל והראל). דווקא ביאור קטן לדו"חות הכספיים שנושא את הכותרת - אירועים אחרי תאריך המאזן - הסב  את תשומת ליבם של המשקיעים.
 

> מליסרון הינה החברה הגדולה בתחום הנדל"ן המניב מסחרי בישראל.
 מבין ענפי הנדל"ן המניב, הנדל"ן המסחרי הינו המועדף מבחינתנו.
 צפי לשיפור וירידה בשיעורי המינוף כבר בחודשים הקרובים.

> החברה פרסמה תוצאות רבעוניות סבירות. עם צפי לחצי שני חזק השנה ועם מחירי גרעינים חזקים, אנו ממשיכים בהמלצת קנייה ומחיר יעד 67 ₪

התפתחויות עיקריות בשבוע החולף – 17.7-22.7.11:
>שוק המניות בת"א עלה בשיעורים שהגיעו בדרך כלל עד 1% .
>שתי הסוגיות העיקריות שמעסיקות את העולם: משבר החובות באירופה ותקרת החוב של ארה"ב.
>שוקי המניות בעולם עמדו בסימן של עליות שנעו בדר"כ בין 0.5% ל2.0%-
>עונת הדוחות הכספיים בארה"ב החלה. התמונה עד כה - חיובית עד חיובית מאוד )גוגל, אפל(.
>יום שני 25.7 – החלטת הריבית. הצפי – ללא שינוי.

 בנק הפועלים (קנייה, מחיר יעד 19.80)
 בנק מזרחי ( תשואת שוק, 40 מחיר יעד ₪)

> בנקים- המאבק על דמי ניהול ני"ע או דמי משמרת ממחיש את הקושי של מערכת הבנקאית להגדיל עמלות ממשקי בית
>לאומי- ע"פ עיתון גלובס, בנק לאומי מתכוון למכור חלק מאחזקותיו בחברה לישראל
>טבע- ע"פ דיווחים בעיתונות, החברה לא תשווק גרסאות גנריות לטיפול בכולסטרול

מה הפיל את מנית כי"ל ב-16.3% מראשית השנה ומה לעשות עכשיו?

דיסקונט (תשואת שוק, מחיר יעד 8.00)

כלל ביטוח (תשואת שוק, 95 ₪)

הפניקס (קנייה, מחיר יעד 15.30 ₪) 

כלל ביטוח (תשואת שוק, 95 ₪)

>  הראל ( קנייה, מחיר יעד 245 ש"ח)

> בנק הפועלים (קנייה, מחיר יעד 19.80 ₪)
 

> בנק לאומי (קנייה, מחיר יעד 19.50 ₪)

> מגדל ( תשואת שוק, מחיר יעד 7.30 ₪)
 

אלביט מערכות (תשואת שוק, מחיר יעד 190 ש"ח) – הסיכון העיקרי שאנחנו רואים הוא שהקיצוצים בתקציבי הביטחון באירופה ובארה"ב עלולים לקרות בכזה קצב שאלביט לא תוכל לפצות עליו בשנים הקרובות.

עדכון שבועי לרשימת המניות במיקוד של מחלקת ה sell side, מיטב בית השקעות

טבע צפויה לפרסם רבעון ראשון בינוני ביום רביעי 11 למאי, בבוקר. יש לציין כי הצמיחה האורגנית ברבעון (ללא רציופארם) צפויה להיות אפסית.

אם שוקלים צעדים מקרו יציבותיים: עדיפה הפרשה ענפית מיוחדת במקום משכנתא מהונדסת (או במילים אחרות, עדיף להקטין במעט את תזרימי הדיבידנדים לבעלי ההון במקום להיכנס לכיס ולשיקולים הכלכליים היום-יומיים של אזרחי המדינה).
לאור הסיכון הרגולטורי בענף המשכנתאות אנחנו ממשיכים להעדיף את בנק לאומי ובנק הפועלים על פני בנק מזרחי במיוחד על רקע ההתרחבות המרשימה באשראי העסקי בחודשים האחרונים.

לפני כחודשיים פרסמנו נייר שמעלה את האפשרות שסין תאלץ תוך 4 שנים לייבא כמויות ענק של תירס (מצורף למטה). כעת נראה כי התחזית הזו עשויה להתממש מוקדם מהצפוי.

בנק הפועלים (קניה, מחיר יעד 19.15 ₪) – החקירה נגד דני דנקנר מסתעפת ולפי הדיווחים בתקשורת, המשטרה חוקרת אנשים נוספים בבנק הפועלים מלבד ציון קינן בקשר להלוואה שניתנה לדני דנקנר. אנחנו עדיין בדעה שהחקירה לא  תביא להחלפת מנכ"ל הבנק היות שככל הנראה מדובר בפאול טכני – אי צירוף דו"ח העושר- ולא בעקיפה של המנגנונים המקובלים (ועדת הביקורת) לאישור הלוואה לצדדים קשורים.

פועלים ( קנייה, מחיר יעד 19.15 ש"ח)

פניקס ( קנייה, מחיר יעד 15.44 ש"ח)

מנורה ( קנייה, מחיר יעד 76.94 ש"ח )

גזפרום , OGZD LI: המלצה - קנייה, מחיר יעד - 32 דולר

> לאומי (תשואת יתר, מחיר יעד 19.50 ש"ח) 

> כיל (קנייה, מחיר מטרה 67 ש"ח)

> כלל ביטוח (תשואת שוק, מחיר יעד 108 ₪) 

• לאומי (תשואת יתר, מחיר יעד 19.50 ש"ח)

• כיל (קנייה, מחיר מטרה 67 ש"ח)

פניקס - המלצה: קניה, מחיר יעד 15.44 ש"ח

כיל - המלצה: קניה, מחיר יעד 67 ש"ח

פרטנר - המלצה: תשואת חסר, מחיר יעד 60 ש"ח

מזרחי- המלצה: קניה, מחיר יעד 40 ש"ח

פועלים- המלצה: קניה, מחיר יעד 19.15 ש"ח

סלקום- המלצה: תשואת חסר, מחיר יעד 100 ש"ח

לקראת 2011, מיטב Sell Side מסמנים חמש חברות מעניינות

> תקשורת- תקנות חדשות שיעלו את התמלוגים שמשלמות חברות התקשורת למדינה.
> גז ונפט - ועדת שישינסקי עשוייה לדחות את הגשת המסקנות הסופית.
>חברת לישראל- רשות לניירות ערך דרשה מהחברה להוציא דוח מיידי להבהרת העסקת הגז עם EMG המצרית

Standard and Chartered הינו בנק בריטי ייחודי. המשרד הראשי של הבנק נמצא בלונדון אבל מרכזי הפעילות שלו בעיקר נמצאים בעיקר באסיה, אפריקה והמזרח התיכון – במושבות האימפריה הבריטית לשעבר.

> כלל ביטוח (תשואת שוק, מחיר יעד 108 ₪).
> בנק דיסקונט (תשואת שוק, מחיר יעד 8.30).
> כי"ל - מחיר החיטה קפץ במהלך סוף השבוע בכ-7.6% כתוצאה מירידה בתחזית הייצוא מאוסטרליה בשל תנאי מזג אויר.

> מגדל ביטוח (תשואת שוק, מחיר יעד 7.92 ש"ח) 

> דיסקונט (תשואת שוק, 8.3 ₪)

> בנק לאומי (תשואת יתר , מחיר יעד 18.60 ש"ח) 

לאומי - דו"ח בהתאם לצפי, ירידה חדה בהפרשות לחומ"ס

בריטיש Q3 - המשך שיפור בתוצאות, המרווח באג"ח ג' עדיין אטרקטיבי

הראל - דו"ח טוב, ביטוח כללי מהווה נקודת חולשה המלצת קניה, מחיר יעד 245 ₪

דיסקונט - דו"ח חזק, בעיקר בגלל ירידה חדה בהפרשות לחומ"ס.

הפניקס- צמיחה ממוקדת: בונים חסינות מפני שוק ההון.

> כיל- המלצה: קניה, מחיר יעד 67 ש"ח

> הראל- המלצה: קניה, מחיר יעד 245 ש"ח

> מכתשים- המלצה: תשואת שוק, מחיר יעד 17 ש"ח

כי"ל - רבעון חלש מהצפי, לנצל חולשה במניה להגדלת הפוזיציה
בנק מזרחי  - ממשיך לספק את הסחורה, המלצת קניה במחיר יעד 40 ש"ח

עסקת בריטיש: צפי לעלייה במינוף, המרווח באג"ח אינו אטרקטיבי

סביבת רגולציה יציבה: בחודשים האחרונים, הפיקוח על הבנקים הציב את הרף של הלימות ההון הראשוני על 7.5% והתיר לבנקים לחזור ולחלק דיבידנדים. המצב הזה שונה מאירופה ומארה"ב שם מתמודדים עם ההשלכות של בזל III (שכמעט ולא משפיעה על הבנקים הישראלים) ועם בעלות ממשלתית בחלק מהבנקים  ועם אי וודאות לגבי היכולת לשלם דיבידנדים.

> כיל- המלצה: קניה, מחיר יעד 67 ש"ח

> נובה- המלצה: קניה, מחיר יעד 32 ש"ח

> סלקום- המלצה: תשואת חסר, מחיר יעד 100 ש"ח

אנחנו מורידים את ההמלצה לסלקום ל"תשואת חסר" על רקע העלייה במחיר המניה והתחרות הקרבה. מחיר היעד נשאר 100 ש"ח למניה.

> בנק פועלים - המלצה: קנייה, מחיר יעד 18.35 ש"ח

> גזית גלוב - המלצה:תשואת יתר, מחיר יעד 47 ש"ח

> פרטנר - המלצה:תשואת חסר, מחיר יעד60 ש"ח

> טבע - המלצה: תשואת שוק, מחיר יעד 54 ש"ח

> בזק - המלצה:תשואת שוק, מחיר יעד 9.5 ש"ח

> נובה - המלצה:קנייה, מחיר יעד 8.7 $

> פרטנר- המלצה: תשואת שוק, מחיר יעד: 60 ש"ח

> בנק מזרחי- המלצה: קנייה, מחיר יעד: 40 ש"ח

> כיל- המלצה: קנייה, מחיר יעד: 67 ש"ח

המלצה: תשואת שוק

מחיר יעד: 115 ש"ח

בנק אגוד - בשלב הנוכחי של מחזור העסקים, לגיטימי לנקוט אסטרטגיה אגרסיבית של השקעה בבנקים כגון אגוד ודיסקונט, הנסחרים הרבה מתחת להון העצמי שלהם. יש, כמובן, סיבות טובות למכפילים אלה, ובראשם תוצאות כספיות פושרות, הנובעות בעיקר ממבנה הוצאות לא יעיל

> פרטנר : המלצה-  "תשואת שוק", מחיר יעד - 60 ש"ח

> פרטנר : המלצה-  "תשואת שוק", מחיר יעד - 60 ש"ח

> בנק פועלים: המלצה- "קנייה", מחיר יעד 18.35 ש"ח

> בנק דיסקונט: המלצה- "תשואת שוק", מחיר קניה 8.4 ש"ח

הסביבה העסקית של החברה משתפרת ואנחנו מעלים את ההמלצה על כי"ל מ"תשואת שוק" ל"קנייה" ואת מחיר היעד מ-50 ₪ ל-67 ₪, בהתבסס על מודל תזרים מזומנים עם עלות הון של 8% (לעומת 9% במודל הקודם).

תקשורת וסלולר: אנו רואים במפעילים ווירטואלים סכנה רצינית לשלוש החברות הקיימות.

בנקים: הסביבה המוניטארית מכינה את הקרקע לתוצאות טובות למערכת הבנקאית בחציון השני של 2010 ואל תוך שנת 2011 .

המלצה- תשואת שוק

מחיר מטרה 60 ש"ח

בתחילת יולי כתבנו לראשונה על ההשלכות של כניסת חברת החשמל לשוק התקשורת. לפני שבוע עדכנו את הנייר המקורי בעקבות הידיעות שהתפרסמו בגלובס על כך שחברת החשמל תצא לרוד-שואו באוקטובר.
כעת, עפ"י פרסומים בעיתונות נראה שהפרויקט זוכה לעניין רב ממשקיעים, ביניהם משקיעים אסטרטגיים זרים. בהנחה שאלה ידיעות אמת, נראה שעלה הסיכוי שמיזם הסיבים האופטיים של חברת החשמל יהפוך למציאות.
אנחנו עדיין ממליצים "תשואת יתר" על בזק בשל הדיבידנד הגבוה והעובדה כי רב הנסתר על הגלוי בכל הנוגע לאיום מחברת החשמל, אך מצד שני אי אפשר יותר להתעלם מהעננה הזו. אנו מורידים את מחיר היעד מ-10 ₪ ל-9.5 ₪.

אנחנו מעלים את ההמלצה על כי"ל מ"תשואת שוק" ל"קנייה" ומעלים את מחיר היעד מ-50 ₪ ל-67 ₪, בהתבסס על מודל תזרים מזומנים עם עלות הון של 8% (לעומת 9% במודל הקודם).

והפעם גילת, אוצר התיישבות, נטוויז'ן, גולף

• אנחנו מעלים את מחיר היעד לכי"ל מ-45 ₪ ל-50 ₪, בעקבות עלייה חזקה במחיר התירס.

• מחיר התירס עלה בכ-50% מאז יוני 29 וביום שישי חצה את קו ה-5 דולר לבושל. הסיבה העיקרית לנסיקה במחיר היא כי השוק צופה שתפוקת התירס בארה"ב נמצאת במגמת ירידה מ-165 בושל לאקר ל-160 בושל לאקר, וזאת בעיקר בשל שטפונות שסילקו מהקרקע את הדשן החשוב ביותר – חנקן.

המועדף: בריטיש ישראל אג"ח ג'  

סנופי אוונטיס (SNY): שולטת בהוצאות וחסכונית

HPQ: הרבה יותר מחברת הדמיה ומדפסות

בנק הפועלים: התשואה על ההון כמעט מחליפה קידומת

אלוני חץ: ניצלה את המשבר לחיפוש הזדמנויות

נטוויז'ן: התמורות ברגולציה עשויות להגדיל את נוכחות החברה בתחום התקשורת הביתית

מחלקת ה- sell side - עדכון על מניית דיסקונט

מחיר יעד : 8.30

המלצה: " תשואת שוק"

כי"ל - מבחינה פונדמנטלית אנו מעריכים כי המניה נסחרת סביב שוויה האמיתי וממשיכים בהמלצת "תשואת שוק".

סלקום - צפויי רבעון טוב, אך בשל חוסר וודאות בשוק התקשורת אנו משאירים את ההמלצה ב"תשואת שוק"

בתחילת יולי כתבנו לראשונה על ההשלכות של כניסת חברת החשמל לשוק התקשורת. לפני שבוע עדכנו את הנייר המקורי בעקבות הידיעות שהתפרסמו בגלובס על כך שחברת החשמל תצא לרוד-שואו באוקטובר.
כעת, עפ"י פרסומים בעיתונות נראה שהפרויקט זוכה לעניין רב ממשקיעים, ביניהם משקיעים אסטרטגיים זרים. בהנחה שאלה ידיעות אמת, נראה שעלה הסיכוי שמיזם הסיבים האופטיים של חברת החשמל יהפוך למציאות.
אנחנו עדיין ממליצים "תשואת יתר" על בזק בשל הדיבידנד הגבוה והעובדה כי רב הנסתר על הגלוי בכל הנוגע לאיום מחברת החשמל, אך מצד שני אי אפשר יותר להתעלם מהעננה הזו. אנו מורידים את מחיר היעד מ-10 ₪ ל-9.5 ₪.

מחלקת המחקר של מיטב בהמלצה על שתי מניות:

מליסרון - מחיר יעד 87.9 בהמלצת החזק

אמות - מחיר יעד 9.9 בהמלצת החזק

בנק הפועלים - התשואה על ההון כמעט מחליפה קידומת 

בנק הפועלים דיווח על תוצאות טובות משמעותית מהצפי, בעיקר הודות לגידול מעבר לצפי בשורת ההכנסות.

הרבעון השני של כי"ל עקף את הציפיות שלנו בעיקר בשל רווחיות מפתיעה בחוזקה בחטיבת הפוספט

הראל ביטוח דיווחה על רווח נקי של 13 מיליון ₪ ברבעון השני ועל הפסד כולל של 33 מיליון ₪. כפי שניתן לראות להלן, כל מגזרי הפעילות דיווחו על ירידה ברווח הכולל לפני מס לעומת הרבעון הקודם והרבעון המקביל, בעיקר בשל רווחי השקעות נמוכים (ויותר סבירים). בסך הכל, היות ותמהיל עסקיהן יחסית דומה, התוצאות של הראל מראות אותן מגמות שראינו בכלל ביטוח, אבל ראוי להבליט כמה הבדלים

התוצאות של בנק מזרחי לרבעון שני ממשיכות להוכיח את יכולת הביצוע של ההנהלה שמצליחה ליצור מינוף תפעולי תוך ריסון בהוצאות ביחד עם גידול מואץ בהכנסות. השיפור המרכזי בהכנסות נבע מהכנסות המימון שצמחו בכ-13% לעומת הרבעון הראשון והגיעו ל-14 7 מיליון ₪ לעומת 630 מיליון ברבעון הראשון

מחלקת ה -sell side

כלל ביטוח מבט ראשון על דוחות רבעון 2 - ארה"ב הציל את הרבעון
טרנס קלינגמן , מנהל מחקר  sell side

מיטב בית השקעות - מחלקת מחקר sell side

אלביט מערכות - תמונה מעורבת אבל בסה"כ המצב מאתגר 
גלעד אלפר

מחלקת המחקר Buy Side, ממליצה על שתי מניות:

נטוויז'ן - מחיר יעד 48 ש"ח בהמלצת תשואת יתר

אורמת טכנולוגיות - מחיר יעד 31.5 $ בהמלצת תשואת שוק 

לאחר מספר שנים של צמיחה בהיקפי הפעילות, החליטה החברה להגדיל את כושר הייצור על ידי הקמת קו ייצור נוסף בארה"ב בעלות של כ-15-18 מל"ד.

מחלקת המחקר Buy Side, ממליצה על שתי מניות לקניה:

קסטרו - מחיר יעד 67.3 ש"ח

אלוני חץ - מחיר יעד 19.7 ש"ח

מנורה נהנה משיעורי צמיחה יפים בעסקי הליבה, במונחי מכפילי הון החברה אינה יקרה וצפויה להניב ביצוע יתר לעומת מדד הביטוח.

מחלקת המחקר Buy Side, ממליצה על שתי מניות: 

חבס - המלצת קניה, מחיר יעד של 8.9

גולף - המלצת קניה, מחיר יעד של 28.1

מחלקת המחקר Buy Side, ממליצה על שתי מניות בתשואת שוק:

אבגול - מחיר יעד 2.37 ש"ח

ריט 1 - מחיר יעד 6.8 ש"ח

אנחנו מצפים לשינוי אסטרטגי בבנק עם דגש על דיבידנדים במקום צמיחה (או במילים אחרות: איך להמיר 60 ש"ח שווי ני"ע ל-100 ש"ח במזומן). ראה עמוד הבאה לניתוח מעמיק של התפתחות האסטרטגיה של דיסקונט על פני השנים.

ניר זוננברג, מנהל מחלקת מחקר Buy Side, סוקר שלוש מניות מעניינות להשקעה בימים אלו

בתחילת השנה התחלנו לסקר את בנק דיסקונט בהמלצת "תשואת שוק" למרות הגישה החיובית שלנו למערכת הבנקאית עקב שתי חששות עיקריים. חששנו מירידה ברווחיות מכרטיסי האשראי (כ.א.ל.) עקב הבעיות שהתגלו בפעילות הבינלאומית והחוץ בנקאית ובנוסף היינו מוטרדים מחוסר הגמישות בהוצאות השכר בעקבות הוויתורים מול הוועד ב-2009 והלוחמניות של העומד בראשו.

וצאות 1Q שוב פעם מבליטים את הנקודות החזקות של מזרחי אבל גם את האיומים הרגולטורים מבחוץ. הבנק ממשיך להפגין שליטה טובה ברמת ההוצאות ומייצר מינוף תפעולי בכך שההכנסות גדלות באופן עקבי בקצב מהיר יותר מההוצאות. סך ההכנסות צמחו ב-8% לעומת  הרבעון המקביל אשתקד וההוצאות צמחו בכ-4%. הישגים אלו תואמים את היעדים שהבנק קבע לעצמו כשהציג יעד שאפתני של תשואה על ההון של 18%.

לאומי ממשיך להוביל את המערכת הבנקאית עם ביטחה ומבלי להזיע יתר על המידה. הרווח הנקי הסתכם ב- 596 מיליון ₪ המשקף תשואה שנתית של 10.70% על ההון. בעקבות תנאי שוק יותר נוחים שמובילים להמשך ההשתטחות של העקום הממשלתי וליציבות מחירים בחלק גדול של נכסי הסיכון, לבנק  ישנם מספיק מקורות רווח לאזן את התוצאות גם אם פה ושם צצים הפתעות לא נעימות. כרגע, אנחנו לא רואים סיבה לחשוב שהבנק לא ישיג תשואה על ההון דו-ספרתית בטווח של 10.5%- 11%.

התוצאות של בנק הפועלים לרבעון הראשון ממשיכות להצביע על תהליך שיפור הדרגתי ומתמשך. הרווח הנקי של 462 מיליון ש"ח היה בהתאם לתחזית שלנו.

בשנים האחרונות, ובעקבות גישה זהירה למתן אשראי ומשא רכישות של בנקים סקטוריאליים (אוצר החייל ומסד המוטה פיקדונות של משקי בית ויו בנק בתחום שוק ההון) , הבנק הבינלאומי בולט לעומת מתחריו בפרמטרים הבאים:

גזפרום, הנמצאת בשליטת ממשלת רוסיה (50.01%), הינה חברת הגז והנפט הגדולה ביותר ברוסיה ומפיקת הגז הטבעי הגדולה בעולם (מפיקה כ-17% מסה"כ הגז בעולם).

הדו"ח השנתי מוכיח שבנק לאומי ממשיך להוביל את המערכת הבנקאית בכל הנוגע ליישום "באזל III", תוך קביעת יעד הלימות הון ראשוני מקורי (1Core Tier ) של 8% עד 8.5% - גבוה משמעותית מהרמה המקובלת היום (באזור ה-7.5%).

מנייה מומלצת - הראל
החברה מציגה את שיעורי הרווח הגבוהים ביותר בענף.

מנייה לא מומלצת - בנק דיסקונט
והמנייה צפויה לסבול מלחץ של מכירות ע"י הממשלה.

המודל שלנו, כמו גם של אנליסטים אחרים, מראה שמגדל נסחרת בפרמיה משמעותית על פני המתחרות שלה. כתבנו בעבר שפרמיה זו מוצדקת בעתות משבר, הודות למבנה ההון המאד שמרני, אולם דווקא עכשיו, כשתנאי השוק נוחים יותר, חברות ביטוח ממונפות יותר עדיפות בתור השקעה.

כידוע, בנק מזרחי נסחר בפרמיה ניכרת מעל הממוצע לסקטור במונחי מכפילי הון. לדעתנו, ניתן ליחס את רוב הפרמיה לעובדה שלפי כללי באזל II הפער ברמת המינוף בין מזרחי למתחריו צפוי להתרחב לטובת מזרחי.

הדו"חות הכספים של בזק לרבעון הרביעי ול-2009 היו טובים בהתאם להערכות שלנו. פלאפון ממשיכה ליהנות מהמומנטום החיובי הנלווה לשדרוג הרשת, מצמצמת את הפערים מול חברות הסלולר האחרות ולמעשה היוותה השנה את מנוע הצמיחה המרכזי/היחידי של בזק. בטווח של שנתיים קדימה, רשת ה-NGN החדשה צפויה לספק לחברה מנוע צמיחה נוסף,  למרות שכרגע אנו לוקחים בחשבון  רק את חיסכון העלויות שינבעו לחברה מהשלמת הפרויקט.

ב-7/3 פרטנר חילקה דיבידנד של 1.4 מיליארד ש"ח, כ-9 ש"ח למניה, לאחר שביהמ"ש אישר את הפחתת ההון בחברה. כפי שהערכנו השיפור במבנה הפיננסי של החברה אכן בא לידי ביטוי  במחיר המניה – ואולי אפילו קצת יותר מידי. נכון להיום, לאחר תשואה של כ-20% מתחילת השנה, פרטנר נסחרת בתמחור יקר יותר לעומת המתחרה סלקום.

טבע – החברה מערערת על פסק דין שניתן לפני קרוב לשנה ובו קבע בית משפט אמריקני שהחברה תיאלץ לשלם פיצוי של 356 מיליון דולר לחולה שנדבק בצהבת נגיפית (הפטיטיס C) לאחר שימוש בתרופה שלה. טבע כבר נאלצה להפריש לפני כמה חודשים 580 מיליון דולר שמשמשים כערבות עד סיום הערעור.
 

סמייל חתמה על הסכם לרכישת 30.7% ממניות בזק (814.2 מיליון מניות) בתמורה לכ-8 ש"ח למניה. סה"כ עלות הרכישה צפויה להסתכם בכ-6.5 מיליארד ש"ח. אלמנט חשוב בעסקה הוא כי ביום ההסכם סמייל היא הנהנית מהדיבידנדים שבזק מחלקת (והיא מחלקת).

בזק פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי של 2009 שהיו מעל לתחזיות המוקדמות שלנו. ההכנסות ברבעון הרביעי הסתכמו הרבעון בכ-2,932 מיליון ש"ח, גידול של כ-8.6% ביחס לרבעון המקביל אשתקד (פרופורמה אחרי הוצאה מאיחוד של YES). עיקר הגידול הושג בזכות צמיחה של כ-22% בהכנסות פלאפון.

סה"כ אנו מעריכים כי החברה שיפרה את מעמדה התחרותי בשנתיים האחרונות בין היתר על רקע חולשה של חברות רבות בתחום. במידה והחברה תוציא לפועל את התוכנית האסטרטגית של התרחבות בתחום השירותים, ישנו עוד אפסייד אשר אינו נמצא במודל שלנו כיום. אנו משאירים את ההמלצה על קניה,  עם מחיר יעד של 454 ש"ח למניה, גבוה בכ-16% ממחיר השוק.

גילת דיווחה על תוצאות הרבעון הרביעי שהיו פחות או יותר בהתאם לתחזיות המוקדמות שלנו

אנו סבורים כי אופן ההתנהלות של החברה במשבר והיכולת לשמור על שיעורי רווחיות סבירים מהווים סיגנל חיובי לאיכות הניהול שבחברה.
לעומת ההתנהלות בחברות רבות אחרות אשר במהלך המשבר האחרון ניתן היה לראות כי בד בבד עם הירידה בפעילות נחשפו  כשלים בניהול ובפיקוח על הפרויקטים.

תוצאות הרבעון השלישי של החברה הראו על סימנים ראשונים של התאוששות, לאחר שבשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 ירדו הכנסות החברה בתחום הנייר בכ-22%. חלק ניכר מהירידה מוסברת בירידה בכמות וירידה חדה במחיר הנייר בעקבות יבוא במחירי היצף לישראל על ידי יצרנים בחו"ל שנותרו עם עודף כושר ייצור.

את שנת 2009 החברה צפויה לסיים עם גידול של כ-5% בהכנסות משירותים, וצירוף של כ-53 אלף לקוחות נטו, מהם כ-15 אלף ברבעון הרביעי. במהלך הרבעון הרביעי התחזקו מרבית מטבעות הפעילות של החברה (שקל, ריאל ופזו) ואנו צפויים לראות השפעה חיובית על תוצאות החברה ברבעון הרביעי.

החברה מציגה את שיעורי הרווח הגבוהים ביותר בענף הודות לתמהיל העסקים שלה (בריאות וביטוח חיים לעצמאיים). הערך של עסקים חדשים בביטוח חיים ובריאות הסתכם ב-227 מיליון ש"ח.

אנחנו מתחילים לסקר את בנק הפועלים בהמלצת תשואת יתר. 
בנק הפועלים הנמיך ציפיות בכל הנוגע ליעדי תשואה. הבנק צופה תשואה על ההון "low to middle double digits"  כלשונו, קרי 11%-14% בשנים הבאות .

אנו מעריכים כי רוב פוטנציאל ההתייעלות שהיה טמון בחברה לאחר ההפרטה קרוב למיצוי. אם זאת, פרויקט רשת ה-NGN יוכל לאפשר לבזק מהלך נוסף של התייעלות. מעבר למימוש נכסי נדל"ן ונחושת שהיו בשימוש ברשת הישנה, רשת ה-NGN הינה רשת מבוססת IP, אשר זולה יותר לתפעול ולתחזוקה שוטפת. עיקר ההשפעה של הרשת על ההוצאות יבוא לידי ביטוי לקראת 2011/12.

אנחנו מתחילים לסקר את בנק לאומי בהמלצת קנייה. ההמלצה שלנו מתבססת על צפי להצפת ערך משמעותית שניתן להפיק מהבנק.

השנה החולפת הייתה קשה במיוחד עבור גילת לוויינים - החל מביטול הסכם הרכישה של החברה (ב-11.4 דולר למניה), ירידה חדה בהכנסות וברווחיות והסתבכות עם פרויקט קומפרטל בקולומביה. עם זאת הצליחה להתמודד עם מרבית המכשולים וניתן להיות אופטימיים לקראת התאוששות מסוימת בביקושים.

תוצאות פרטנר בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 היו מאכזבות. בין הגורמים לחולשה ניתן למנות רגישות גבוהה לתחום העסקי ולרומינג (Roaming) והוצאות גבוהות מהצפוי בגין כניסה לתחום ה-ISP וה-VOB. חולשת התוצאות בלטה במיוחד על רקע תוצאות חזקות אצל סלקום המתחרה, אשר נכנסה לשנת 2009 "בכוננות ספיגה" ושמה דגש חזק על ההוצאות וההשקעות.

למרות ההתאוששות המרשימה בשווקים הפיננסים בשנה החולפת, עדיין קיימת אי-וודאות סביב ההמשכיות של התאוששות הכלכלה הריאלית. במקביל רוב מודלי התמחור מצביעים על תמחור מלא של המניות ולפיכך, התכנסות סביב משקולות הבנצ'מרק במניות נראית לנו תהליך טבעי. במסגרת זו יש עדיין מספר דגשים באסטרטגיית ההשקעות שלנו הראויים לציון.

ההמלצה הכללית שלנו על שוק התקשרות היא תשואת שוק. אם אנו ממליצים ליצור את עיקר החשיפה דרך השקעה בבזק. גיוון העסקים של החברה מעניק לחברה יתרון תחרותי ביחס לשאר החברות בענף ומאפשר לה מעין גידור טבעי נגד הסיכונים השונים בענפי הפעילות

בסך הכל תוצאות החברה ברבעון השלישי מציגות תמונה מעודדת בפעילות בישראל, אשר מהווה את עיקר השווי. החברה הציגה צמיחה קלה במכירות וברווח התפעולי. הפעילות בגרמניה ממשיכה לתרום בעיקר להפסדים. בשורה התחתונה נשארים בהמלצה חיובית.

תוצאות הרבעון השלישי הראו מגמה חיובי בעסקי אלקטרה ואלקטרה מוצרי צריכה, והמשך הדרדרות אצל יצרנית המזגנים AIRWELL. הורדנו את הערכת השווי ל-Airwell ל-170, ואנו סבורים כי שווי זה בהחלט מהווה רצפה מסויימת. נכון לעכשיו החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-20% ביחס לשווי הנכסים שלה.

הנכס המרכזי של החברה כיום זו ההחזקה ב-GTC פולין, הנסחרת כיום לפי שווי שוק של 1,375 מיליון אירו מכפיל של 1.3 ביחס להון העצמי של החברה. לפי מודל NAV סחיר, קרדן נ.ו נסחרת בדיסקאונט של כ-22% ביחס לשווי הנכסים. לפי הערכת השווי שלנו לג'יטיסי פולין, כ-1.17 מיליארד אירו, החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-10% בלבד.

למרות שהחברה נסחרת בדיסקאונט גבוה מאוד של 30% אנו ממליצים על החברה לישראל בתשואת שוק בלבד וזאת בגלל הגישה השלילית שלנו לגבי מניית כיל, אשר מהווה יותר מ-90% משווי החברה.
עדיין אנו סבורים כי מי שרוצה חשיפה למניית כיל, עדיף לעשות את זה דרך מניית החברה לישראל.

החברה לישראל פרסמה את תוצאות הרבעון השלישי של 2009. בשורה התחתונה חלק החברה בתוצאות חברות הבנות הסתכם הרבעון בהפסד של כ-28 מיליון דולר, בעיקר לאור הפסד של 208 מיליון דולר לחברת צים.
כפי שציינו בעבר, הפקטור המרכזי בהמלצה שלנו לגבי החברה לישראל, הוא הגישה לגבי כיל. אנו סבורים כי מחיר המניה הנוכחי של כיל, מגלם תרחיש אופטימי ל-2010 של התאוששות חזקה בשוק האשלג. החברה לישראל מתומחרת כיום בדיסקאונט סחיר של כ-27% ביחס לשווי ההחזקות, אשר 90% מהן זו חברת כיל. אנו סבורים כי השקעה בחברה לישראל בהחלט מהווה אלטרנטיבה מועדפת על פני ההשקעה הישירה בכיל.
אם נתייחס למחיר היעד שלנו לכיל (44-46 ש"ח למניה) ונניח כי החברה צריכה להיסחר בדיסקאונט נורמטיבי של כ-10% נקבל מחיר יעד של כ-3,100 ש"ח למניה, גבוה בכ-5% ממחיר השוק. לפיכך אנו משמרים המלצת תשואת שוק.

בשורה התחתונה ניתן להגיד כי תוצאות החברה לרבעון השלישי היו מאכזבות. ירידה בהכנסות לצד עלייה בהוצאות, בעיקר בגין הקמת פעילות ה-ISP פגעו ברווחיות החברה.
החברה הודיעה כי היא מתכוונת לבחון פעולות על מנת לשפר את שיעורי הרווחיות הנוכחיים. אנו סבורים כי פעילות זו לצד בעל הבית החדש, אשר ישים דגש על נושא הרווחיות, יתחילו להראות תוצאות ב-2010.

תוצאות הרבעון השלישי של החברה מראות על סימני התאוששות לעומת מחצית השנה הראשונה. עדיין, סימני המיתון באים לידי ביטוי היטב בחברות הקבוצה.
פעילת הליבה של החברה (ייצור נייר אריזה, קרטון ושיווק ציוד משרדי) הניבו הכנסות של כ-220 מיליון ש"ח עם רווח תפעולי מינימאלי של מיליון ש"ח בלבד ו-EBITDA של 20 מיליון.

בזק פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השלישי של השנה.
לפי מודל DCF אנו מקבלים שווי חברה של כ-27 מיליארד ש"ח, המשקף שווי למניה של כ-9.80, גבוה בכ-15% ממחיר השוק. החברה צפויה לשמור על תשואת דיבידנד של כ-9% ומהווה השקעת ערך (וכך יש לבחון אותה). אנו סבורים כי יחסית לפרופיל הסיכון של החברה מדובר בהשקעה אטרקטיבית.
לפיכך, אנו נשארים בהמלצת קניה.

אתמול אישרו בעלי המניות של החברה לישראל את תוכנית התמיכה של החברה בצים. למרות שבאופן רשמי יש עוד מספר בעלי מניות שטרם מסרו את אופן ההצבעה, אין ביכולתם להפוך את התוצאה.
במסגרת התוכנית, החברה לישראל בעלת המניות בצים תזרים לחברה עוד כ-250-300 מיליון דולר, בהמשך ל-100 מיליון דולר שכבר הוזרמו במהלך השנה האחרונה. בנוסף החברה לישראל תעמיד לצים רשת בטחון של 50 מיליון דולר שתופעל תחת תנאים מסוימים (לעומת התחייבות קודמת לרשת ביטחון של 75 מיליון דולר).

> היום התפרסם באופן רשמי, כי חברת סמייל תרכוש כ-30.7% ממניות בזק מידי קבוצת השליטה אס.סב.אר. מחיר העסקה יהיה 8 ₪ למניה ובסה"כ 6.5 מיליארד ש"ח. אלמנט חשוב נוסף בהסכם הוא כי סמייל תהיה זכאית לכל דיבדנד שיכולת מבזק החל מהיום. (וזאת בניגוד למשל לעיסקת סקיילקס-פרטנר)
> אנו סבורים כי בעקבות מהלך זה, במידה ויצא אל הפועל, אנו נראה את חלקי הפזל של שוק התקשורת הישראלי מתחילים ליפול כל חלק למקומו. מהלך זה מאיץ תהליך של התבססות של 3-4 חברות תקשרות גדולות, אשר יציעו לצרכן סל שירותי תקשורת מלא.

החברה דיווחה על תוצאות טובות לרבעון השני - שהיו מעל להערכותינו. מגמת ההתייעלות באה לידי ביטוי כמעט בכל סעיפי הדו"ח, כך שהכנסות החברה צמחו בכ-5.2%, הרווח התפעולי בכ-9.5% והרווח הנקי בכ-19%.
הרווח הנקי ברבעון זה עמד על כ-541 מיליון ש"ח (דומה לתזרים הנקי אחרי מס). החברה תחלק בגין המחצית הראשונה של השנה דיבידנד של כ-1.15 מיליארד ₪, כ-43.37 אג' למניה, המשקף תשואה חצי שנתית של 5.6%.

החברה לישראל הינה חברת ההחזקות הגדולה בישראל, כשסה"כ לחברה נכסים בשווי של כ-28.6 מיליארד ש"ח, על בסיס חוב של 7 מיליארד ש"ח. הנכס המרכזי אותו מחזיקה החברה הוא כ-53.1% ממניות חברת כימיקלים לישראל המהווה כ-88% משווי נכסי החברה. לפיכך ההמלצה החיובית שלנו על החברה לישראל נשענת בעיקר על הגישה החיובית שלנו לכי"ל.